2024年9月地方债发行情况分析：新增专项债发行继续大幅放量

——2024年9月地方债发行情况分析 核心观点 2024年9月，地方债发行量和净融资额环比、同比均有所增加。当月新增专项债发行继续放量，再融资债发行量环比下降，其中，贵州省发行两只特殊再融资债，合计规模45.21亿元。 东方金诚研究发展部 部门总监冯琳分析师姚宇彤分析师徐嘉琦 从发行利率看，9月地方债各期限发行利率全线下行。各期限地方债发行利差有涨有跌，部分省份因月底国债收益率快速上行导致发行利差被动收窄。 从发行期限看，9月地方债发行期限整体较8月拉长0.74年，主因 发行 期限较 长的新 增专 项债发 行占比 环比 提升13.6pct。 时间 2024年10月10日 从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。当月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为45.8%，环比提升0.1个百分点。9月有16个省市发行未披露“一案两书”的特殊新增专项债，占当月新增专项债发行量的29.3% 9月共有33个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，江苏、江西、广东发行规模位列前三；1-9月累计，广东、山东、江苏地方债发行量居前。 获 取更 多 研 究 报 告 一 、总 体 发 行 情 况 （一）发行规模 2024年9月，地方债发行量和净融资额环比、同比均有所增加。具体来看，9月共发行地方债12843亿元，环比增加847亿元，同比增加5142亿元；当月净融资11056亿元，环比增加2864亿元，同比增加9590亿元。 9月新增专项债发行继续放量，再融资债发行量环比减少。分券种来看，9月新增专项债发行量10279亿元，环比、同比大幅增加2314亿元和6710亿元；新增一般债发行量1042亿元，环比减少372亿元，但同比增加421亿元；再融资债发行量1523亿元，环比、同比分别减少1095亿元和1989亿元，其中特殊再融资债发行量45.21亿元，为贵州省发行。 1-9月累计，新增专项债发行35993亿元，同比增加1507亿元，发行量占全年新增专项债限额的92.3%，进度超过去年同期的90.8%；新增一般债发行6165亿元，同比减少317亿元；再融资债发行24717亿元，同比减少4977亿元，其中特殊再融资债发行1133亿元。 （二）发行利率 9月，受基本面预期偏弱以及降准、降息预期升温带动，债市整体仍处牛市环境，10年期国债收益率月均值较8月下行7bp。在此背景下，当月地方债加权平均发行利率环比下行9.41bps至2.15%，各期限发行利率全线下行，中短端下行幅度更大。具体看，9月1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期和30年期地方债发行利率环比分别下行15.78bps、28.38bps、27.18bps、16.6bps、10.3bps、7.01bps、7.55bps、11.95bps和13.41bps。 （三）发行利差 9月各期限地方债发行利差有涨有跌，其中，2年期、3年期、5年期、20年期地方债发行利差环比分别收窄0.20bps、1.58bps、5.63bps和0.30bps；1年期、7年期、10年期、15年期、30年期地方债发行利差环比分别上行0.70bps、1.84bps、1.75bps、1.43bps和0.22bps。分地区来看，9月山西和新疆地方债发行利差水平相对较高，分别为14.52bps和11.71bps；月底国债收益率受稳增长政策加码以及股市大涨等因素影响快速上行，天津、深圳等省市地方债发行利差被动大幅收窄。 （四）发行期限 从发行期限看，9月地方政府债加权平均发行期限为15.05年，较8月拉长0.74年，主因发行期限较长的新增专项债发行占比环比提升13.6pct。具体来看，9月新增一般债和再融资债加权平均发行期限环比分别拉长0.50年和2.65年至9.09年和11.44年，新增专项债发行期限则环比缩短0.95年至16.18年。 从期限结构看，9月，3年期、15年期、20年期和30年期地方债发行占比较上月分别提升0.94pct、2.67pct、0.12pct和2.39pct；5年期、7年期和10年期发行占比环比分别下降0.16pct、5.90pct和0.09pct；1年期和2年期发行占比与上月基本持平。 （五）募集资金用途 从新增专项债的募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。9月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”的规模为2060亿元，“交通基础设施”1710亿元、“民生服务”932亿元，投向这三个领域的资金占比合计为45.75%，环比提升0.1个百分点。其中，投向“交通基础设施”和“民生服务”的资金占比环比提升2.1pct和0.1pct，投向“市政和产业园区基础设施”的资金占比下降2.0pct。其他投向中，9月投向“棚户区改造”、“土地储备”、“新型基础设施”和“文化旅游”的资金占比较8月提升5.7pct、0.6pct、0.6pct和0.5pct；投向“农林水利”、“其他”、“冷链物流设施”和“生态环保”等领域的资金占比则分别下降2.2pct、0.7pct、0.5pct和0.3pct。 1-9月累计来看，在新增专项债募集资金投向中，规模位居前三的领域分别为“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”，合计规模为19243.5亿元，占比53.46%。 9月，共有16个省市发行特殊新增专项债（未披露“一案两书”），合计规模3011.24亿元，其中湖北、四川和安徽发行规模位居前三，分别为502亿元、415亿元和391亿元。整体来看，特殊新增专项债发行期限较短，以10年期为主，当月加权平均发行期限为9.85年，比其他新增专项债短8.96年；募集资金用途主要为政府投资项目（1481亿元）、项目建设（1491亿元）和政府存量投资项目（39亿元）。 二 、区 域 发 行 情 况 9月共有33个省市（含计划单列市）发行地方债，其中江苏、江西、广东、四川、湖北发行规模均超过700亿元，合计发行4204亿元，占当月总发行量的32.7%。1-9月累计，共有37个省市（含计划单列市）发行地方债，其中广东、山东、江苏发行量均超过4000亿元，合计发行13755亿元，占同期总发行量的20.9%。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn