2024年9月地方债发行情况分析：新增专项债发行继续大幅放量

新增专项债发行继续大幅放量 ——2024年9月地方债发行情况分析 ·· 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 部门总监冯琳分析师姚宇彤分析师徐嘉琦 时间 2024年10月10日 2024年9月，地方债发行量和净融资额环比、同比均有所增加。当月新增专项债发行继续放量，再融资债发行量环比下降，其中，贵州省发行两只特殊再融资债，合计规模45.21亿元。 从发行利率看，9月地方债各期限发行利率全线下行。各期限地方债发行利差有涨有跌，部分省份因月底国债收益率快速上行导致发行利差被动收窄。 从发行期限看，9月地方债发行期限整体较8月拉长0.74年，主因发行期限较长的新增专项债发行占比环比提升13.6pct。 从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。当月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为45.8%，环比提升0.1个百分点。9月有16个省市发行未披露“一案两书”的特殊新增专项债，占当月新增专项债发行量的29.3% 9月共有33个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，江苏、江西、广东发行规模位列前三；1-9月累计，广东、山东、江苏地方债发行量居前。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 —、总体发行情况 （一）发行规模 2024年9月，地方债发行量和净融资额环比、同比均有所增加。具体来看， 9月共发行地方债12843亿元，环比增加847亿元，同比增加5142亿元；当月 净融资11056亿元，环比增加2864亿元，同比增加9590亿元。 9月新增专项债发行继续放量，再融资债发行量环比减少。分券种来看，9 月新增专项债发行量10279亿元，环比、同比大幅增加2314亿元和6710亿元； 新增一般债发行量1042亿元，环比减少372亿元，但同比增加421亿元；再融 资债发行量1523亿元，环比、同比分别减少1095亿元和1989亿元，其中特殊 再融资债发行量45.21亿元，为贵州省发行。 1-9月累计，新增专项债发行35993亿元，同比增加1507亿元，发行量占全年新增专项债限额的92.3%，进度超过去年同期的90.8%；新增一般债发行6165亿元，同比减少317亿元；再融资债发行24717亿元，同比减少4977亿 元，其中特殊再融资债发行1133亿元。 图1地方债月度发行规模（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 图2地方债月度发行与净融资（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 图32024年9月地方债发行结构（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （二）发行利率 9月，受基本面预期偏弱以及降准、降息预期升温带动，债市整体仍处牛市环境，10年期国债收益率月均值较8月下行7bp。在此背景下，当月地方债加权平均发行利率环比下行9.41bps至2.15%，各期限发行利率全线下行，中短端下行幅度更大。具体看，9月1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期和30年期地方债发行利率环比分别下行15.78bps、28.38bps、27.18bps、16.6bps、10.3bps、7.01bps、7.55bps、11.95bps和13.41bps。 图42024年9月各期限地方债发行利率变化（%） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （三）发行利差 9月各期限地方债发行利差有涨有跌，其中，2年期、3年期、5年期、20年期地方债发行利差环比分别收窄0.20bps、1.58bps、5.63bps和0.30bps；1年期、7年期、10年期、15年期、30年期地方债发行利差环比分别上行0.70bps、1.84bps、1.75bps、1.43bps和0.22bps。分地区来看，9月山西和新疆地方债发行利差水平相对较高，分别为14.52bps和11.71bps；月底国债收益率受稳增长政策加码以及股市大涨等因素影响快速上行，天津、深圳等省市地方债发行利差被动大幅收窄。 图52024年9月各期限地方债发行利差（bp） 数据来源：Wind，东方金诚；注：发行利差=个券当期票面利率-发行当日同期限国债收益率 表12024年9月各省市地方债发行利差（bp） 省份 2024年9月 2024年8月 9月较8月变动 山西 14.52 10.26 4.27 新疆（不含兵团） 11.77 5.23 6.54 青岛 10.02 8.35 1.67 辽宁（不含大连） 8.69 2.10 6.59 陕西 8.61 4.67 3.93 山东（不含青岛） 8.42 3.63 4.79 江西 8.07 2.70 5.37 大连 7.88 7.88 甘肃 7.71 7.71 宁波 7.53 7.53 黑龙江 7.34 15.14 -7.80 海南 7.20 1.69 5.51 重庆 7.10 4.97 2.12 福建（不含厦门） 7.02 4.87 2.15 河南 6.88 4.28 2.60 河北 6.80 3.36 3.44 内蒙古 6.57 4.59 1.98 安徽 6.49 1.69 4.80 广西 6.47 0.75 5.71 湖南 6.46 3.77 2.69 上海 6.40 6.40 湖北 6.36 4.23 2.13 吉林 6.06 7.47 -1.41 广东（不含深圳） 5.46 4.76 0.70 浙江（不含宁波） 5.35 5.38 -0.04 四川 4.73 6.17 -1.44 云南 3.95 5.84 -1.89 北京 3.37 5.61 -2.24 贵州 3.33 7.90 -4.57 江苏 2.62 6.31 -3.69 新疆生产建设兵团 1.54 4.63 -3.09 天津 -1.90 15.21 -17.11 深圳 -6.08 3.00 -9.08 数据来源：Wind，东方金诚；注：发行利差=个券当期票面利率-发行当日同期限国债收益率 （四）发行期限 从发行期限看，9月地方政府债加权平均发行期限为15.05年，较8月拉长 0.74年，主因发行期限较长的新增专项债发行占比环比提升13.6pct。具体来看，9月新增一般债和再融资债加权平均发行期限环比分别拉长0.50年和2.65年至 9.09年和11.44年，新增专项债发行期限则环比缩短0.95年至16.18年。 图6地方政府债加权平均发行期限（年） 资料来源：Wind，东方金诚整理 从期限结构看，9月，3年期、15年期、20年期和30年期地方债发行占比较上月分别提升0.94pct、2.67pct、0.12pct和2.39pct；5年期、7年期和10年期发行占比环比分别下降0.16pct、5.90pct和0.09pct；1年期和2年期发行占比与上月基本持平。 图7地方政府债发行期限分布（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （五）募集资金用途 从新增专项债的募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。9月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”的规模为2060亿元，“交通基础设施”1710亿元、“民生服务”932亿元，投向这三个领域的资金占比合计为45.75%，环比提升0.1个百分点。其中，投向“交通基础设施”和“民生服务”的资金占比环比提升2.1pct和0.1pct，投向“市政和产业园区基础设施”的资金占比下降2.0pct。其他投向中，9月投向“棚户区改造”、“土地储备”、“新型基础设施”和“文化旅游”的资金占比较8月提升5.7pct、0.6pct、0.6pct和0.5pct；投向“农林水利”、“其他”、“冷链物流设施”和“生态环保”等领域的资金占比则分别下降2.2pct、0.7pct、0.5pct和0.3pct。 1-9月累计来看，在新增专项债募集资金投向中，规模位居前三的领域分别为“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”，合计规模为19243.5亿元，占比53.46%。 图82024年9月新增专项债募集资金用途（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 表22024年1-9月新增专项债募集资金用途（亿元）及占比（%） 募集资金用途 9月 1-9月累计 新增专项债（亿元） 占比 新增专项债（亿元） 占比 特殊新增专项债 3011.24 29.29% 7965.91 22.13% 市政和产业园区基础设施 2060.19 20.04% 9313.16 25.88% 交通基础设施 1710.17 16.64% 6125.70 17.02% 民生服务 932.49 9.07% 3804.65 10.57% 棚户区改造 889.07 8.65% 2585.58 7.18% 农林水利 437.01 4.25% 1759.97 4.89% 生态环保 247.11 2.40% 919.18 2.55% 城镇老旧小区改造 243.59 2.37% 882.35 2.45% 冷链物流设施 181.88 1.77% 674.06 1.87% 能源 147.97 1.44% 358.26 1.00% 新型基础设施 130.58 1.27% 303.08 0.84% 文化旅游 127.72 1.24% 447.04 1.24% 土地储备 66.96 0.65% 70.76 0.20% 乡村振兴 47.45 0.46% 219.03 0.61% 其他 45.15 0.44% 550.56 1.53% 公共安全 0.58 0.01% 13.91 0.04% 合计 10279.17 100.00% 35993.45 100.00% 资料来源：Wind，东方金诚整理 9月，共有16个省市发行特殊新增专项债（未披露“一案两书”），合计 规模3011.24亿元，其中湖北、四川和安徽发行规模位居前三，分别为502亿 元、415亿元和391亿元。整体来看，特殊新增专项债发行期限较短，以10年 期为主，当月加权平均发行期限为9.85年，比其他新增专项债短8.96年；募集资金用途主要为政府投资项目（1481亿元）、项目建设（1491亿元）和政府存量投资项目（39亿元）。 表32024年9月特殊新增专项债募集资金用途（亿元） 省市 合计金额（亿元） 债券简称 发行规模（亿元） 发行期限 （年） 票面利率 （%） 募集资金用途 湖北 502.00 24湖北债72 377.24 10 2.18 项目建设 24湖北债88 124.76 10 2.20 政府投资项目 四川 415.00 24四川债58 415.00 10 2.10 政府投资项目 安徽 391.00 24安徽债71 141.17 7 1.98 项目建设 24安徽债72 249.83 10 2.12 项目建设 江西 337.00 24江西债61 335.58 10 2.18 政府投资项目 24江西债72 1.42 10 2.32 政府投资项目 贵州 296.32 24贵州债27 76.73 10 2.09 政府投资项目 24贵州债28 219.59 10 2.09 政府投资项目 云南 234.00 24云南债24 121.10 5 1.83 政府投资项目 24云南债25 112.90 7 2.06 政府投资项目 河北 209.00 24河北债58 173.64 10 2.19 项目建设 24河北债61 35.36 10 2.10 政府投资项目 黑龙江 126.00 24黑龙江债26 126.00 10 2.12 项目建设 江苏 120.00 24江苏债24 120.00 10 2.17 项目建设 宁波 111.00 24宁波19 111.00 10 2.11 项目建设 海南 79.00 24海南债35 10.00 7 2.02 项目建设 24海南债36 55.70 10 2.17 项目建设 24海南债41 13.30 10 2.20 项目建设 辽宁 59.10 24辽宁18 59.10 30 2.34 项目建设 山东 39.26 24山东58 39.26 10 2.12 政府存量投资项