2024年8月地方债发行情况分析：新增专项债发行创年内新高

新增专项债发行创年内新高 ——2024年8月地方债发行情况分析 ·· 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 部门总监冯琳分析师姚宇彤分析师徐嘉琦 时间 2024年9月24日 2024年8月，地方债发行量环比增加、同比减少，净融资额环比、同比有所增加。当月新增专项债发行放量，再融资债发行量环比减少；其中，有11个省市发行未披露“一案两书”的特殊新增专项债，占当月新增专项债发行量的33.7%。 从发行利率看，8月地方债各期限发行利率走势分化，长久期发行利率多数下行；各期限地方债发行利差多数收窄。 从发行期限看，8月地方债发行期限整体较7月拉长4.13年，主因发行期限较长的新增专项债发行占比环比提升26.8pct。 从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。当月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为68.8%，环比提高0.4个百分点。 8月共有32个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，山东、四川、湖南发行规模位列前三；1-8月累计，广东、山东、江苏、四川、浙江、河南地方债发行量居前。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 —、总体发行情况 （一）发行规模 2024年8月，地方债发行量环比增加、同比减少，净融资额环比、同比均 有所增加。具体来看，8月共发行地方债11996亿元，环比增加4888亿元，同 比减少1093亿元；当月净融资8193亿元，环比增加6282亿元，同比增加1016 亿元。 8月新增专项债发行放量，再融资债发行量环比减少。分券种来看，8月新 增专项债发行量7965亿元，环比增加5150亿元，同比增加2019亿元；新增一 般债发行量1414亿元，环比、同比分别增加1028亿元和287亿元；再融资债 发行量2617亿元，环比、同比分别减少1291亿元和3399亿元，当月无特殊再融资债发行。 1-8月累计，新增专项债发行25714亿元，同比减少5203亿元，发行量占全年新增专项债限额的65.9%，进度慢于去年同期的81.4%；新增一般债发行5124亿元，同比减少738亿元；再融资债发行23195亿元，同比减少2988亿 元，其中特殊再融资债发行1088亿元。 图1地方债月度发行规模（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 图2地方债月度发行与净融资（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 图32024年8月地方债发行结构（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （二）发行利率 8月地方债加权平均发行利率环比上行10.12bps至2.24%，主要原因是当月地方债平均发行期限环比明显拉长。8月各期限地方债发行利率走势分化，中短端上行，长端持稳，超长端下行；1年期、3年期、5年期、7年期、10年期地方债发行利率环比分别上行4.00bps、2.68bps、1.00bps、4.06bps、0.24bps，15年期、20年期、30年期地方债发行利率环比分别下行4.67bps、2.20bps、5.78bps。 图42024年8月各期限地方债发行利率变化（%） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （三）发行利差 8月各期限地方债发行利差多数收窄，其中，1年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期地方债发行利差环比分别收窄3.20bps、5.45bps、5.74bps、5.04bps、3.62bps和3.82bps；3年期、5年期地方债发行利差环比分别上行0.71bps和3.21bps。分地区来看，8月天津和黑龙江地方债发行利差水平相对较高，分别为15.21bps和15.14bps。 图52024年8月各期限地方债发行利差（bp） 数据来源：Wind，东方金诚；注：发行利差=个券当期票面利率-发行当日同期限国债收益率 表12024年8月各省市地方债发行利差（bp） 省份 2024年8月 2024年7月 8月较7月变动 天津 15.21 黑龙江 15.14 山西 10.26 13.36 -3.11 青岛 8.35 青海 8.01 贵州 7.90 宁夏 7.62 10.28 -2.66 吉林 7.47 11.17 -3.69 江苏 6.31 四川 6.17 10.03 -3.86 云南 5.84 11.54 -5.70 西藏 5.79 北京 5.61 3.65 1.96 浙江（不含宁波） 5.38 8.18 -2.80 新疆（不含兵团） 5.23 13.21 -7.98 重庆 4.97 7.98 -3.01 福建（不含厦门） 4.87 5.05 -0.18 广东（不含深圳） 4.76 6.82 -2.06 陕西 4.67 14.03 -9.36 新疆生产建设兵团 4.63 内蒙古 4.59 3.70 0.89 河南 4.28 11.98 -7.70 湖北 4.23 4.81 -0.58 湖南 3.77 11.07 -7.30 山东（不含青岛） 3.63 11.57 -7.94 河北 3.36 7.91 -4.55 深圳 3.00 江西 2.70 8.49 -5.79 辽宁（不含大连） 2.10 5.24 -3.14 海南 1.69 安徽 1.69 11.67 -9.97 广西 0.75 数据来源：Wind，东方金诚；注：发行利差=个券当期票面利率-发行当日同期限国债收益率 （四）发行期限 从发行期限看，8月地方政府债加权平均发行期限为14.31年，较7月拉长 4.13年，主因发行期限较长的新增专项债发行占比环比提升26.8pct。具体来看，8月新增一般债、新增专项债和再融资债加权平均发行期限分别为8.60年、17.13年和8.79年，环比分别拉长0.96年、3.47年和0.88年。 图6地方政府债加权平均发行期限（年） 资料来源：Wind，东方金诚整理 从期限结构看，8月，15年期、20年期和30年期地方债发行占比较上月分别提升5.50pct、8.93pct和9.63pct；1年期、3年期、5年期、7年期和10年期发行占比则分别下降2.21pct、4.97pct、6.35pct、5.91pct和4.64pct。 图7地方政府债发行期限分布（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （五）募集资金用途 从新增专项债的募集资金用途来看1，基建领域仍是主要发力点。8月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”的规模为1759亿元，“交通基础设施”1157亿元、“民生服务”718亿元，投向这三个领域的资金占比合计为68.8%，环比提高0.4个百分点。其中，投向“交通基础设施”和“民生服务”的资金占比环比提升2.7pct和1.2pct，投向“市政和产业园区基础设施”的资金占比下降3.4pct。其他投向中，8月投向“农林水利”、“生态环保”和“能源”的资金占比较7月提升5.7pct、1.9pct和1.1pct；投向“其他”、“棚户区改造”和“文化旅游”等领域的资金占比则分别下降4.2pct、4.1pct和1.6pct。 1-8月累计来看，在新增专项债募集资金投向中，规模位居前三的领域分别为“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”，合计规模为14521.5亿元，占比70.0%。 图82024年8月新增专项债募集资金用途（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 1因特殊新增专项债未披露募集资金用途具体投资项目，故未统计在内。 表22024年1-8月新增专项债募集资金用途（亿元）及占比（%） 募集资金用途 8月 1-8月累计 新增专项债（亿元） 占比 新增专项债（亿元） 占比 市政和产业园区基础设施 1759.25 33.31% 7252.97 34.94% 交通基础设施 1157.00 21.91% 4415.53 21.27% 民生服务 717.68 13.59% 2872.16 13.84% 农林水利 511.99 9.69% 1322.96 6.37% 棚户区改造 231.15 4.38% 1696.51 8.17% 生态环保 216.12 4.09% 672.06 3.24% 冷链物流设施 181.87 3.44% 492.18 2.37% 城镇老旧小区改造 174.56 3.30% 638.76 3.08% 能源 94.32 1.79% 210.29 1.01% 其他 89.95 1.70% 503.96 2.43% 文化旅游 57.09 1.08% 319.31 1.54% 新型基础设施 53.60 1.01% 172.50 0.83% 乡村振兴 33.78 0.64% 171.58 0.83% 土地储备 3.52 0.07% 3.80 0.02% 公共安全 0.00 0.00% 13.33 0.06% 合计 5281.87 100.00% 20757.91 100.00% 资料来源：Wind，东方金诚整理 8月，共有11个省市发行特殊新增专项债（未披露“一案两书”），合计 规模2683.02亿元，其中江苏、湖南和山东发行规模位居前三，分别为680亿 元、453亿元和371亿元。整体来看，特殊新增专项债发行期限较短，以7年 期和10年期为主，当月加权平均发行期限为9.49年，比其他新增专项债短11.52年；募集资金用途主要为政府投资项目（1243亿元）、项目建设（1037亿元）和政府存量投资项目（403亿元）。 表32024年8月特殊新增专项债募集资金用途（亿元） 省市 合计金额（亿元） 债券简称 发行规模（亿元） 发行期限 （年） 票面利率 （%） 募集资金用途 江苏 680.00 24江苏19 400.00 10 2.23 项目建设 24江苏债21 280.00 10 2.22 项目建设 湖南 453.00 24湖南36 129.60 7 2.12 政府投资项目 24湖南37 103.40 7 2.12 政府投资项目 24湖南债29 120.00 10 2.21 政府投资项目 24湖南债30 100.00 10 2.21 政府投资项目 山东 370.86 24山东债39 14.12 7 2.14 政府存量投资项目 24山东债40 290.99 10 2.26 政府存量投资项目 24山东债41 2.96 30 2.45 政府存量投资项目 24山东债49 62.79 10 2.21 政府存量投资项目 福建 254.00 24福建债27 5.00 5 1.89 政府投资项目 24福建债28 249.00 10 2.19 政府投资项目 西藏 222.61 24西藏07 102.41 10 2.22 项目建设 24西藏08 69.50 10 2.22 项目建设 24西藏09 50.70 10 2.22 项目建设 重庆 209.00 24重庆债29 105.70 7 2.14 政府投资项目 24重庆债30 103.30 7 2.14 政府投资项目 四川 200.00 24四川债48 200.00 10 2.22 政府投资项目 内蒙古 126.66 24内蒙古债21 23.57 10 2.26 政府投资项目 24内蒙古债23 103.09 10 2.22 政府投资项目 吉林 108.00 24吉林债30 108.00 10 2.24 项目建设 青海 32.00 24青海债05 32.00 10 2.24 政府存量投资项目 山西 26.89 24山西债35 10.40 7 2.15 项目建设 24山西债36 16.49 10 2.24 项目建设 资料来源：Wind，东方金诚整理 二、区域发行情况 8月共有32个省市（含计划单列市）发行地方债，其中山东、四川、湖南 发行规模均超过900亿元，合计发行3080亿元，占当月总发行量的25.7%。1-8 月累计，共有37个省市（含计划单列市）发行地方债，其中广东、山东发行量 均超过4000亿元，江苏、四川、浙江、河南发行量均超过2500亿元，上述省份合计发行19675亿元，占同期总发行量的37.1%。