2024年5月地方债发行情况分析：新增专项债发行提速

新增专项债发行提速 ——2024年5月地方债发行情况分析 ·· 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 部门总监冯琳分析师姚宇彤分析师徐嘉琦 时间 2024年6月19日 2024年5月，地方债发行量和净融资额环比、同比均有所下降。当月新增专项债发行进度加快，再融资债发行亦环比放量。5月共发行特殊再融资债252亿元，为天津市发行。 从发行利率看，5月地方债各期限发行利率多数环比下行，但10年期地方债发行利率有所抬升。当月地方债发行利差多数收窄，仅10年期发行利差环比上行1.32bps。 从发行期限看，5月地方债发行期限整体较4月有所拉长，主因发行期限较长的新增专项债发行量增加，10年及以上期限发行占比提升。 从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。当月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”、“民生服务”这三个领域的资金合计占比为73%，环比提高1.2个百分点。 5月共有29个省市（含计划单列市）及新疆生产建设兵团发行地方债，其中，广东、湖北、天津发行规模位列前三；1-5月累计，广东、山东、江苏、四川地方债发行量居前。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 —、总体发行情况 （一）发行规模 2024年5月，地方债发行量和净融资额环比、同比均有所增加。具体来看， 5月共发行地方债9036亿元，环比增加5597亿元，同比增加1482亿元；当月 净融资6349亿元，环比增加5800亿元，同比增加1297亿元。 5月新增专项债发行进度加快，再融资债发行亦环比放量。分券种来看，5 月新增专项债发行量4383亿元，环比、同比大幅增加3500亿元和1629亿元； 新增一般债发行量436亿元，环比、同比分别增加34亿元和172亿元；再融资 债发行量4216亿元，环比增加2062亿元，同比减少318亿元，其中特殊再融 资债发行252亿元（含再融资一般债129亿元、再融资专项债123亿元），环 比增加158亿元，均为天津市发行。 1-5月累计，新增专项债发行11608亿元，同比减少7362亿元，占全年新增专项债限额的29.8%，进度慢于去年同期的49.9%；新增一般债发行2919亿元，同比减少649亿元；再融资债发行13686亿元，同比增加846亿元，其中 特殊再融资债发行1088亿元。 图1地方债月度发行规模（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 图2地方债月度发行与净融资（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 图35月地方债发行结构（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （二）发行利率 5月各期限地方债发行利率多数环比下行，其中，2年期、3年期、5年期、 7年期、15年期、30年期地方债发行利差环比分别下行6.00bps、10.08bps、1.68bps、 3.55bps、5.82bps、4.71bps和2.11bps；10年期地方债发行利率则环比上行1.40bps。 图4各期限地方债发行利率变化（%） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （三）发行利差 5月各期限地方债发行利差多数收窄，其中，2年期、3年期、5年期、7年期、15年期、30年期地方债发行利差环比分别收窄0.25bps、1.40bps、0.92bps、0.22bps、6.93bps、8.58bps和4.54bps；10年期地方债发行利差则环比上行1.32bps。分地区来看，5月贵州和内蒙古地方债发行利差水平相对较高，分别为22.40bps和18.17bps。 图52024年5月各期限地方债发行利差（bp） 数据来源：Wind，东方金诚；注：发行利差=个券当期票面利率-发行当日同期限国债收益率 表12024年5月各省市地方债发行利差（bp） 省份 2024年5月 2024年4月 5月较4月变动 贵州 22.40 21.63 0.77 内蒙古 18.17 21.99 -3.82 云南 17.50 吉林 15.94 14.45 1.50 广西 15.84 安徽 14.67 天津 14.60 11.25 3.36 河北 13.92 10.05 3.87 新疆生产建设兵团 13.86 甘肃 13.75 8.88 4.87 广东（不含深圳） 12.97 福建（不含厦门） 12.73 湖南 12.31 15.44 -3.13 青岛 12.14 17.08 -4.94 海南 12.04 8.39 3.65 江西 11.94 11.18 0.76 辽宁（不含大连） 11.75 四川 11.74 9.78 1.96 河南 11.32 12.54 -1.22 新疆（不含兵团） 11.23 13.21 -1.98 陕西 10.96 4.86 6.11 重庆 10.85 10.74 0.10 山东（不含青岛） 9.61 12.38 -2.77 湖北 9.29 山西 9.15 3.91 5.23 宁波 6.32 江苏 5.09 上海 5.00 深圳 4.29 4.00 0.28 浙江（不含宁波） 4.01 数据来源：Wind，东方金诚；注：发行利差=个券当期票面利率-发行当日同期限国债收益率 （四）发行期限 5月地方政府债加权平均发行期限由上月的11.64年拉长至13.69年，主因发行期限较长的新增专项债发行量大幅增加，10年及以上期限发行占比环比提 升21.3pct。具体来看，5月新增一般债加权平均发行期限为8.90年，环比拉长 0.22年；新增专项债和再融资债加权平均发行期限为18.91年和8.76年，环比分别缩短0.51年和0.24年。 图6地方政府债加权平均发行期限（年） 资料来源：Wind，东方金诚整理 从期限结构看，5月，10年期、15年期和20年期地方债发行占比较上月分别提升7.25pct、5.65pct和8.75pct；3年期、5年期和7年期发行占比则分别下降4.91pct、7.68pct和9.15pct；1年期、2年期和30年期发行占比变化不大。 图7地方政府债发行期限分布（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （五）募集资金用途 从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。5月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”的规模为1627亿元，“交通基础设施”943亿元、“民生服务”630亿元，投向这三个领域的资金合计占比73%，环比提高1.22pct。其中，投向“市政和产业园区基础设施”和“民生服务”的资金占比环比提升10.1pct和5.8pct，投向“交通基础设施”的资金占比下降14.7pct。此外，5月投向“城镇老旧小区改造”、“冷链物流设施”和“文化旅游”的资金占比环比提升1.9pct、1.8pct和1.3pct；投向“棚户区改造”、“能源”和“新型基础设施”的资金占比则分别下降8.9pct、1.5pct和1.1pct。 1-5月累计来看，在新增专项债募集资金投向中，规模位居前三的领域分别为“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”，合计规模为8423.76亿元，占比72.6%。 图82024年5月新增专项债募集资金用途（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 表22024年1-5月新增专项债募集资金用途（亿元）及占比（%） 募集资金用途 5月 1-5月累计 新增专项债（亿元） 占比 新增专项债（亿元） 占比 市政和产业园区基础设施 1627.14 37.12% 4273.70 36.82% 交通基础设施 942.77 21.51% 2590.83 22.32% 民生服务 629.60 14.36% 1559.23 13.43% 棚户区改造 238.90 5.45% 897.23 7.73% 农林水利 233.28 5.32% 625.24 5.39% 其他 167.94 3.83% 286.82 2.47% 城镇老旧小区改造 143.64 3.28% 329.34 2.84% 生态环保 119.58 2.73% 347.74 3.00% 冷链物流设施 98.87 2.26% 214.15 1.85% 文化旅游 89.92 2.05% 190.94 1.65% 新型基础设施 36.76 0.84% 96.01 0.83% 乡村振兴 31.57 0.72% 113.40 0.98% 能源 23.49 0.54% 69.27 0.60% 公共安全 0.000 0.00% 12.36 0.11% 合计 4383.47 100.00% 11606.26 100.00% 资料来源：Wind，东方金诚整理 二、区域发行情况 5月共有29个省市（含计划单列市）及新疆生产建设兵团发行地方债，其 中广东发行规模最大，超过1500亿元，湖北、天津、江苏、四川、山东、安徽 发行规模均超过500亿元，上述省份合计发行5054亿元，占当月总发行量的55.9%。1-5月累计，共有35个省市（含计划单列市）发行地方债，其中广东、山东、江苏、四川发行量均超过1500亿元，合计8706亿元，占同期总发行量的30.9%。 表32024年1-5月各省市（含计划单列市）地方债发行规模（亿元） 省份 2024年1-4月 2024年5月 2024年1-5月累计 广东（不含深圳） 1511 1581 3092 山东（不含青岛） 1706 517 2223 江苏 1162 597 1759 四川 1056 575 1631 浙江（不含宁波） 1201 233 1434 天津 764 614 1378 贵州 1131 136 1267 河北 767 490 1257 湖北 552 656 1208 安徽 675 514 1189 河南 994 133 1127 江西 882 130 1012 重庆 628 227 855 福建（不含厦门） 537 317 854 广西 542 279 821 湖南 477 283 760 内蒙古 624 83 707 北京 685 0 685 云南 410 162 572 辽宁（不含大连） 383 140 523 陕西 316 114 430 海南 203 224 427 山西 269 147 416 青岛 300 88 388 宁波 116 263 379 甘肃 177 110 287 黑龙江 278 0 278 新疆（不含兵团） 151 97 248 厦门 225 0 225 吉林 129 87 216 大连 188 0 188 深圳 103 82 185 上海 0 100 100 新疆生产建设兵团 0 58 58 宁夏 36 0 36 资料来源：Wind，东方金诚整理 图92024年1-5月各省份和计划单列市地方债发行规模（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或 /及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自