2024年3月地方债发行情况分析：新增专项债供给放缓，再融资债发行放量240416

新增专项债供给放缓，再融资债发行放量 ——2024年3月地方债发行情况分析 ·· 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 部门总监冯琳分析师姚宇彤分析师徐嘉琦 时间 2024年4月16日 2024年3月，地方债发行量环比增加、同比减少，净融资额环比、同比均有所下降；一季度累计，地方债发行和净融资规模同比下降。3月新增专项债供给放缓，再融资债发行环比放量——当月再融资债发行量占地方债总发行量的57.7%。此外，3月共发行特殊再融资债417亿元，其中贵州省发行 215.6亿元，天津市发行201.8亿元。 从发行利率看，3月地方债各期限发行利率环比均有所下行，且发行利差多数收窄，仅3年期、30年期地方债发行利差环比上行0.67bps、9.35bps，我们判断主要是同期限国债收益率下行导致的利差被动走阔。 从发行期限看，3月地方债发行期限整体较2月有所缩短，但再融资债因长期限债券发行放量，发行期限环比拉长。 从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。当月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”、“民生服务”这三个领域的资金占比合计为74.4%，环比提高4.9个百分点。 3月共有27个省份和计划单列市发行地方债，其中，江苏、安徽、广东、浙江、贵州发行规模较大；一季度累计，广东、山东、浙江、江苏地方债发行量居前。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 —、总体发行情况 （一）发行规模 2024年3月，地方债发行量环比增加、同比减少，净融资额环比、同比均 有所下降。具体来看，3月共发行地方债6295亿元，环比增加695亿元，同比 减少2606亿元；当月净融资2848亿元，环比减少1284亿元，同比减少2974 亿元。 3月新增专项债供给放缓，再融资债发行放量。分券种来看，3月新增专项 债发行2308亿元，环比减少1158亿元，同比也大幅减少2991亿元；新增一般 债发行量356亿元，环比减少184亿元，同比减少362亿元；再融资债发行量 3631亿元，环比、同比分别增加2037亿元和748亿元，其中特殊再融资债发 行417亿元（含再融资一般债191亿元、再融资专项债226亿元），环比增加93亿元，为贵州省（215.6亿元）和天津市（201.8亿元）发行。一季度累计，新增专项债发行6341.2亿元，占地方债发行量的40.3%；新增一般债发行2081.5亿元，占比13.2%；再融资债发行7315.9亿元，占比46.5%，其中特殊再融资债发行742亿元。 图1地方债月度发行规模（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 图2地方债月度发行与净融资（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 图33月地方债发行结构（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （二）发行利率 3月各期限地方债发行利率均环比下行。3月债牛延续，当月地方债加权平均发行利率较上月下降10.57bps至2.46%；分期限看，3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期地方债发行利率较上月分别下行6.63bps、7.17bps、9.80bps、10.28bps、2.76bps、4.09bps和8.17bps。 图4各期限地方债发行利率变化（%） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （三）发行利差 3月各期限地方债发行利差多数收窄，其中，5年期、7年期、10年期、15年期、20年期地方债发行利差较上月分别下行2.72bps、5.16bps、0.45bps、2.30bps和1.60bps；3年期地方债发行利率环比小幅上行0.67bps；30年期地方债发行利差环比大幅上行9.35bps，我们判断主要是30年期国债收益率快速下行导致的利差被动走阔。分地区来看，3月广西省和江西省地方债发行利差水平相对较高，分别为21.63bps和20.82bps。 图52024年3月各期限地方债发行利差（bp） 数据来源：Wind，东方金诚；注：发行利差=个券当期票面利率-发行当日同期限国债收益率 表12024年3月各省市发行利差（bp） 省份 2024年3月 2024年2月 3月较2月变动 广东 17.11 山东 16.96 14.67 2.29 浙江 7.85 11.03 -3.17 江苏 6.66 6.37 0.29 四川 11.18 15.36 -4.17 贵州 17.73 14.56 3.17 河南 14.12 河北 9.87 16.96 -7.09 安徽 5.95 12.72 -6.77 江西 20.82 10.38 10.44 湖北 10.49 广西 21.63 福建 7.43 17.95 -10.52 天津 15.49 重庆 12.78 北京 3.48 7.11 -3.63 云南 6.53 辽宁 6.36 13.77 -7.41 内蒙古 16.25 湖南 17.78 青岛 4.36 15.24 -10.88 厦门 9.71 海南 16.95 陕西 13.27 14.00 -0.73 山西 5.02 宁波 7.80 新疆 12.52 黑龙江 6.52 甘肃 14.26 吉林 7.07 深圳 4.70 数据来源：Wind，东方金诚；注：发行利差=个券当期票面利率-发行当日同期限国债收益率 （四）发行期限 从发行期限看，3月地方政府债发行期限较2月有所缩短，当月加权平均发行期限由上月的15.32年缩短至12.81年。具体来看，3月新增一般债和专项 债加权平均发行期限分别为8.98年和18.51年，环比分别缩短2.01年和0.94年； 再融资债加权平均发行期限为9.57年，环比拉长1.76年，主因当月10年及以上期限再融资债发行占比达到51%以上，较上月提升22.1个百分点。 图6地方政府债加权平均发行期限（年） 资料来源：Wind，东方金诚整理 从发行期限结构来看，3月，3年期、15年期、20年期和30年期地方债发行占比较上月分别下降4.51pt、7.59pt、4.45pt和7.49pt；5年期、7年期和10年期发行占比则分别提升9.65pt、0.82pt、13.63pt；1年期、2年期发行占比变化不大。 图7地方政府债发行期限分布（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （五）募集资金用途 从新增专项债的募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。3月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”的规模为742亿元，“交通基础设施”585亿元、“民生服务”390亿元，投向这三个领域的资金占比合计为74.4%，环比提高4.9个百分点。其中，投向“市政和产业园区基础”的资金占比环比下降9.0pt，投向“交通基础设施”和“民生服务”的资金占比分别提升9.4pt和4.6pt。其他投向中，3月投向“生态环保”和“农林水利”等领域的资金占比较2月分别提升1.4pt和1.2pt；投向“棚户区改造”、“城镇老旧小区改造”和“乡村振兴”的资金占比则分别下降5.0pt、2.2pt和1.3pt。 一季度累计来看，在新增专项债募集资金投向中，规模位居前三的领域分别为“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”，合计规模为4590.37亿元，占比72.4%。 图82024年3月新增专项债募集资金用途（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 表22024年一季度新增专项债募集资金用途（亿元）及占比（%） 募集资金用途 3月 一季度累计 新增专项债（亿元） 占比 新增专项债（亿元） 占比 市政和产业园区基础设施 741.83 32.15% 2407.95 37.98% 交通基础设施 585.04 25.35% 1328.15 20.95% 民生服务 389.87 16.90% 854.27 13.48% 农林水利 143.59 6.22% 354.45 5.59% 棚户区改造 143.44 6.22% 531.83 8.39% 生态环保 89.66 3.89% 211.46 3.34% 其他 61.55 2.67% 110.14 1.74% 冷链物流设施 39.75 1.72% 111.24 1.75% 城镇老旧小区改造 30.58 1.33% 173.83 2.74% 文化旅游 30.30 1.31% 94.30 1.49% 能源 18.92 0.82% 28.06 0.44% 新型基础设施 17.43 0.76% 41.91 0.66% 乡村振兴 14.47 0.63% 79.59 1.26% 公共安全 1.02 0.04% 12.36 0.19% 合计 2307.45 100.00% 6339.54 100.00% 资料来源：Wind，东方金诚整理 二、区域发行情况 3月共有27个省市发行地方债，其中江苏、安徽、广东、浙江、贵州发行 规模均超过400亿元，合计2457亿元，占当月总发行量的39.0%。一季度累计， 共有33个省市发行地方债，其中广东、山东、浙江、江苏发行量均超过1000 亿元，合计5349亿元，占同期总发行量的34.0%。 表32024年一季度各省份和计划单列市地方债发行规模（亿元） 省份 2024年2月 2024年3月 2024年一季度累计 广东 0 457 1511 山东 523 336 1475 浙江 601 441 1201 江苏 383 649 1162 四川 305 251 906 贵州 376 419 795 河南 526 0 773 河北 558 53 687 安徽 185 490 675 江西 260 307 628 湖北 0 316 552 广西 256 286 542 福建 300 198 537 天津 0 215 456 重庆 434 0 434 北京 161 168 427 云南 0 199 410 辽宁 68 315 383 内蒙古 123 166 382 湖南 0 264 364 青岛 189 40 251 厦门 211 0 225 海南 75 0 143 陕西 29 106 135 山西 0 111 130 宁波 0 116 116 新疆 0 113 113 黑龙江 0 83 83 甘肃 0 71 71 吉林 0 65 65 深圳 0 58 58 宁夏 36 0 36 大连 0 0 11 资料来源：Wind，东方金诚整理 图92024年一季度各省份和计划单列市地方债发行规模（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或 /及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24