2025年半年报点评：业绩稳健增长，加快品种结构调整

公司2025年半年报显示业绩稳健增长，销量同比增加，毛利率同环比提升。2025H1实现营收547.15亿元，同比减少4.02%；归母净利润27.98亿元，同比增加2.67%；钢材销量982.26万吨，同比增长3.23%。2025Q2营收278.75亿元，同比减少2.45%、环比增长3.86%；归母净利润14.14亿元，同比增长3.58%、环比增长2.21%。毛利率方面，2025Q2毛利率为14.89%，同比增加2.59pct，环比增加1.07pct；2025H1特钢棒材、线材、板材、无缝管毛利率同比分别+2.91、+0.97、+0.10、+2.48pct。公司拟每10股派发现金红利2.00元，占2025H1归母净利润的36.07%。

未来核心看点包括：加快品种结构调整，风电圆坯销量同比增长2.6%，特种焊丝用钢销量同比增长21%，重点开发“小巨人”产品销量368.8万吨，轴承钢销量同比增长13.2%；深挖成本优化潜力，炼铁、转炉工序能耗分别同比下降0.74%、2.35%；沿海沿江产业布局，积极谋划海外布局，明确“资源+主业+分销”全产业链国际化战略。

盈利预测显示，2025-2027年公司归母净利润依次为56.48/61.23/66.50亿元，对应8月20日收盘价，PE为11x、11x和10x，维持“推荐”评级。风险提示包括原料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能释放不及预期。