半年报点评：25Q2营收创新高，汽车电子新品持续迭代

公司2025上半年实现营收15.2亿元，同比增长79.5%，单季度营收8.1亿元，同比增长65.8%，创历史新高。归母净利润为-0.8亿元，扣非归母净利润-1.1亿元，单季度归母净利润-0.3亿元，同环比减亏。营收增长主要得益于汽车电子需求持续增长、泛能源行业复苏以及麦歌恩并表。

分应用领域来看，汽车电子营收占比34.04%，出货量达3.12亿颗，凭借汽车芯片全面布局受益新能源车电动化和智能化，SerDes接口、高低边开关、电机驱动、高集成度SoC产品等新品持续迭代。泛能源占比52.57%，工控客户库存恢复，光伏受益反内卷政策和抢装潮复苏，AI服务器拉动电源模块需求，工业机器人带动磁角度编码器等需求增长。消费电子占比13.38%，公司推出压力传感器和温湿度传感器等新品抓住市场复苏机遇。

研发方面，25H1研发人员增至588人，同比增长27%，料号突破3600款。信号链产品占比38.45%，通用信号链产品获百家以上客户订单，MCU+产品导入主流车厂。电源管理产品占比34.09%，隔离栅极驱动、电机驱动产品份额提升，音频功放产品实现关键突破，LED驱动和高边开关持续导入。传感器产品占比27.11%，3D线性霍尔、微功耗霍尔开关、差分霍尔汽车级角度传感器等新品有望提升业务占比。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为30.7/37.9/46.0亿元，同比增长56.8%/23.3%/21.5%，归母净利润分别为-0.83/0.94/2.76亿元。维持“买入”评级，主要基于公司在汽车模拟芯片领域的完善布局，高低边、LED驱动、马达驱动、隔离芯片等产品陆续放量，SerDes、MCU进展迅速。

风险提示：下游需求不及预期、新品开发进度不及预期、同业厂商竞争加剧。