半年报点评：25Q2营收再创历史新高，新兴业务数倍成长

豪威集团2025年上半年业绩表现强劲，单季度营收和净利润均创历史新高。公司25H1实现营收139.6亿元，同比增长15.4%；归母净利润20.3亿元，同比增长48.3%。单季度来看，25Q2营收74.8亿元，同比增长16.1%；归母净利润11.6亿元，同比增长43.6%。

盈利能力方面，25Q2毛利率为30.0%，净利率提升至15.5%，创下自22Q3以来的单季度新高，展现出公司在上行周期的强大盈利能力。

业务板块表现：

• 图像传感器解决方案：25H1营收103.5亿元，同比增长11%，占比74%。
  • 手机CIS：营收39.2亿元，同比下降19.5%，主要受OV50H等产品生命周期尾声影响，但50MP一英寸CIS OV50X已实现量产，未来将在多个料号扩大市场份额。
  • 汽车CIS：营收37.9亿元，同比增长30.0%，占比37%，已进入英伟达供应链，未来将保持高速成长。
  • 新兴市场CIS：营收11.7亿元，同比增长249.4%，占比11%，受益于全景/运动相机、AR/AI眼镜和机器视觉领域的增长。
• 模拟解决方案：25H1营收7.7亿元，同比增长20.9%，占比5.5%，车用模拟IC实现营收1.2亿元，同比增长46%。
• 显示解决方案：25H1营收4.6亿元，同比下降2.6%，占比3.3%，但通过新产品开发和新市场拓展实现毛利结构改善。

研究结论： 公司全面上调营收及利润预测，预计2025/2026/2027年营收分别为301.6/375.7/436.7亿元，同比增长17.2%/24.6%/16.2%；归母净利润分别为47.0/63.3/75.0亿元，同比增长41.5%/34.6%/18.5%。维持“买入”评级，坚定看好公司未来发展。

风险提示：高端化推进不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧。