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2025中报点评：减值影响拖累业绩，市场竞争激烈2025年短期承压

2025-08-20 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰东吴证券匡露

事件概述：公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入0.47亿元（同比-9.86%），归母净利润-2051.22万元（同比-380.59%），主要受信用减值损失减少（减少940.08万元）和资产处置收益减少（减少594.86万元）拖累。2025Q2营收0.27亿元（同比+64.30%），归母净利润-1602.77万元（同比-173.59%）。
产品表现：
- 玉米种子营收0.21亿元（同比+72.83%），主要因加大营销投入提高销量；毛利率23.55%（同比+11.17pct）。
- 花生种子营收0.24亿元（同比-29.18%），主要因减少政府客户销售；毛利率13.30%（同比-4.88pct）。
- 小麦种子营收0.18亿元（同比-92.95%），主要因上年同期转商销售；毛利率0.46%（同比-20.21pct）。
- 其他种子营收0.01亿元（同比-61.02%）。
- 其他业务营收0.26百万元（同比-35.04%）。
市场展望：
- 玉米种：市场竞争激烈，品种转型承压，预计2025年营收承压，2026年有望改善。
- 花生种：持续加大投入，目标全国第一，未来三年有望成为重要增长点。
- 小麦种：表现稳定，全年营收预计微增。
期间费用率：2025Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为30.26%/20.70%/19.15%/-2.31%（同比-14.45/-14.78/-8.28/+3.46pct）。
盈利预测与评级：下调2025~2027年归母净利润至0.42/0.49/0.54亿元（前值0.53/0.6/0.7亿元），维持“增持”评级，主要因品种转型和花生种业务潜力。
风险提示：市场竞争加剧、新品种推广风险。