2025中报点评：25Q2盈利有所回升，资产减值影响拖累业绩

福莱特（601865）2025年中报点评：25Q2盈利有所回升，资产减值影响拖累业绩

核心观点
公司2025年半年报显示，实现营收77.4亿元（同比-28%），归母净利润2.6亿元（同比-83%），扣非归母净利润2.3亿元（同比-85%）。主要受产成品积压及窑炉冷修影响，资产减值损失约2.4亿元。25Q2单平净利约1.1-1.2元/平，环比提升0.7-0.8元/平，主要因4月玻璃价格上涨。展望25Q3，公司3座窑炉冷修导致供给减少3000吨，同时玻璃价格回升，库存降至约15-20天，Q3出货量取决于库存消化情况。

关键数据

• 2025Q2营收36.6亿元（同环比-26%/-10%），归母净利润1.55亿元（同环比-79%/+46%），扣非归母净利润1.25亿元（同环比-83%/+23%）。
• 公司累计在产总产能16400吨/日（越南2000吨/日），安徽和南通项目将陆续投产，印尼2*1600吨窑炉预计2027年底投产。
• 25Q2费用率7.5%（同环比+0.6/-0.4pct），存货19.6亿元（环增约34%）。

研究结论
考虑窑炉冷修减值影响，下调2025年盈利预测至6.2亿元（同比-39%），维持2026及2027年预测分别为11.6亿元和14.9亿元（同比+88%/+28%）。公司市占率超50%，与信义合计超50%，盈利能力领先二三线企业，有望保持领先优势。维持“买入”评级，主要风险包括竞争加剧和需求不及预期。