2025年中报点评：集采影响下业绩短期承压，并购拓展新赛道

透景生命2025年中报点评

公司业绩表现

• 2025年H1营业收入1.59亿元（-26.25%），归母净利润0.03亿元（-58.41%），扣非净利润-0.02亿元（2024年同期为0.03亿元）。
• 2025年Q2营业收入0.84亿元（-31.35%），归母净利润0.02亿元（-79.43%），扣非净利润35万元（-96.00%）。

业绩影响因素

• 试剂端：受安徽省肿瘤标志物产品集采影响，肿瘤标志物检测产品和HPV检测产品销售价格下降，体检机构对高端肿瘤检测需求减少，导致试剂收入同比下降27.48%（1.47亿元）。
• 仪器端：新增化学发光分析仪，25H1完成121台（套）仪器装机，装机速度提升。

研发与并购

• 研发投入：维持高比例研发投入（15%左右），25H1工商新获得2项发明专利，在研项目70余项，涉及多个技术平台和领域。
• 并购拓展：
  • 完成对控股子公司河北透景的整合，进入侵袭性真菌病检测领域。
  • 完成对康录生物的并购，进入分子病理细分技术领域，形成“流式荧光+PCR+FISH”多维技术布局。

投资建议与估值

• 预计2025-2027年归母净利润分别为0.09、0.13、0.17亿元，对应PE分别为444、293、224倍。
• DCF模型测算给予公司整体估值50亿元，对应目标价31元，维持“推荐”评级。

风险提示

1. 集采降价影响超预期。
2. 流式荧光仪、化学发光仪等装机不达预期。
3. 并购标的整合不及预期。