一周焦点
上周美国三大重要通胀数据发布，核心CPI、PPI和进口价格指数均显示通胀压力。整体CPI低于预期，但核心CPI略超预期。第一轮关税影响基本呈现，累计涨幅相对温和，第二轮关税的影响将在未来2-4个月逐步显现，或推高核心CPI至3.2-3.4%。服务价格保持黏性，未体现就业转弱的影响。PPI大超预期，可能表明企业正在消化关税成本，未来或将成本转嫁给消费者。进口价格指数再次上涨，或继续向下传导。面对通胀压力，美官员对通胀的看法转向，年内降息两次回归基准情景。
交易模式
关键数据发布导致降温与通胀交易交替。
关键数据
美国：7月核心CPI回升，PPI涨幅大超预期，进口价格回升，零售销售显韧性，库存环比回升，财政赤字扩大，工业生产环比下降，消费者信心下滑。欧洲：英国二季度GDP环比好于预期，欧元区工业生产下滑。日本：推动二季度GDP好于预期，营建订单回升。
重要事件
美国：美俄领导人阿拉斯加会面，行业关税继续扩大。欧洲：欧央行9月降息预期降温，欧洲力挺乌克兰。日本：日央行内部质疑潜在通胀。其他地区：泽连斯基回应美俄谈判，澳洲降息。
本周关注
美国地产数据，英国、日本CPI。
通胀数据反复如何影响美联储降息
上周美国三大重要通胀数据发布，核心CPI、PPI和进口价格指数均显示通胀压力。整体CPI低于预期，但核心CPI略超预期。能源下行，食品持平，非核心是CPI下行主要推动力。第一轮关税影响基本呈现，累计涨幅相对温和，第二轮关税的影响将在未来2-4个月逐步显现，或推高核心CPI至3.2-3.4%。服务价格保持黏性，未体现就业转弱的影响。PPI大超预期，可能表明企业正在消化关税成本，未来或将成本转嫁给消费者。进口价格指数再次上涨，或继续向下传导。面对通胀压力，美官员对通胀的看法转向，年内降息两次回归基准情景。
美国通胀数据详细分析
- 7月CPI同比上涨2.7%，低于预期；季调环比上涨0.2%，符合预期。核心CPI同比上涨3.1%，略超预期；季调环比上涨0.3%，略超预期。
- 能源价格季调环比大幅下跌1.1%，主因国际油价回落。食品环比持平，同比收窄至2.9%。
- 第一轮关税影响基本呈现，核心商品和耐用品近半年上涨0.6%和0.5%，表现温和。
- 第二轮关税的影响将在未来2-4个月逐步显现，或推高核心CPI约0.13-0.29个百分点。
- 服务价格保持黏性，租金外服务季调环比上涨0.3%，同比回升至4.0%。
- 亚特兰大联储黏性CPI回升至3.4%，成为后续CPI上升压力的警告。
美国PPI和进口价格指数
- 7月PPI涨幅远超预期，环比上涨0.9%，核心PPI上涨0.9%。
- 服务业通胀是推动通胀上涨的主要因素，7月份上涨1.1%，创下2022年3月以来的最大涨幅。
- 进口价格指数环比上涨0.4%，创13个月来最大涨幅，核心进口价格指数环比上涨0.3%，同比升至0.8%。
美官员对通胀的看法转向
- 美财长贝森特紧急澄清并非施压美联储降息。
- 多位美联储票委表示在通胀明确前降息不能操之过急。
- 特朗普扩大钢铝关税征收范围，并考虑加征半导体关税。
- 芝商所“美联储观察”工具显示9月降息概率降至83%，年内降息两次回归基准情景。
欧洲、日本经济数据
- 英国二季度GDP环比好于预期，欧元区工业生产下滑。
- 日本二季度GDP好于预期，营建订单回升。
重要事件详细分析
- 美俄领导人阿拉斯加会面，气氛积极，双方达成一些共识。
- 美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围。
- 特朗普团队扩大美联储主席候选人的范围。
- 欧央行9月降息预期降温，欧洲多国领导人将赴美与特朗普会谈。
- 日本央行内部出现分歧，部分理事主张放弃“潜在通胀”指标。
- 澳洲联储将关键利率下调25个基点至3.60%。
