贵金属期货周报：美国通胀数据呈现分化影响美联储降息预期，贵金属现跌后涨

本周主要观点

• 贵金属行情回顾：美国通胀数据分化，CPI超预期但PPI走弱，推动市场加大对美联储降息的押注。国际金价周初震荡下行，周五PPI公布后反弹收复前期跌幅，微涨0.16%；国际银价表现相对较弱，微跌0.03%。
• 资金面与持仓分析：金银价格高位震荡，ETF持仓持续走低，黄金ETF持仓较上周减少5.8吨，白银ETF持仓减少27吨。COMEX黄金期货多头持续占优，白银期货多头减仓。COMEX黄金库存小幅回落，白银库存持续回升创5个月新高。中国央行12月增持9吨黄金储备，伦敦黄金库存小幅回升。
• 宏观基本面分析：
  • 美国经济景气度：12月制造业PMI小幅反弹，服务业PMI意外回落。消费者信心指数大幅上升，通胀预期走低。
  • 美国就业数据：12月新增非农人数和失业率均好于预期，但职位空缺人数下降，就业市场降温。
  • 美国消费数据：11月零售销售环比由负转正，耐用品消费疲软。
  • 美国CPI通胀数据：12月CPI同比反弹至3.4%，核心CPI同比增幅降至3.9%。12月PPI环比三连降，反映通缩迹象。
  • 美国房地产销售与价格：11月成屋销售小幅回升但房价持续走低，需求疲软。
  • 美联储货币政策：12月利率决议停止加息，会议纪要对降息态度谨慎，市场仍预期首次降息在3月。
  • 欧元区经济：12月PMI数据反映经济活动恶化，CPI整体通胀反弹。
  • 欧洲央行货币政策：欧洲央行对降息保持谨慎，市场预期2024年降息125个基点，开始时点在年中。
• 利率与汇率数据：市场对美联储降息的押注不减反升，美债收益率先涨后跌。美元指数小幅反弹企稳。
• 白银产业基本面分析：
  • 国内供应生产：11月国内白银产量环比回升，2023年全球白银产量预降。11月银粉进口量环比回落但维持在近年高位。
  • 国内需求：11月珠宝消费和光伏产量同比增幅回落，光伏工业需求相对保持旺盛。

研究结论

• 美国通胀数据分化推动市场加大对美联储降息的押注，贵金属价格短期受资金面和宏观因素影响波动。
• 黄金ETF持仓持续走低，显示散户和长期资金尚未入场，未来若风险资产走弱可能增持黄金。
• 美国经济数据分化，就业市场降温，消费驱动减弱，通胀预期走低，为美联储降息提供支持。
• 欧洲经济恶化，欧洲央行对降息保持谨慎，市场预期2024年降息。
• 白银工业需求保持旺盛，光伏为首的白银需求对价格形成支撑。