海外观察：2024年6月美国就业数据：偏弱的6月非农如何影响美联储降息概率？

总量研究与宏观简评

事件概述：

• 美国6月新增非农就业：20.6万人，略高于预期的19万人。
• 失业率：升至4.1%，前值为4%，主要因劳动参与率上升至62.6%。
• 平 均时薪：同比增长3.9%，环比增长0.3%。
• 平均每周工时：34.3小时，与前值持平。

核心观点：

1. 就业市场总体偏弱：新增非农就业虽好于预期，但前两个月数据调整后，总体表现偏弱。
2. 行业分布：教育医疗与政府部门就业增长显著，制造业与零售业就业减少，表明实体经济趋弱。
3. 时薪与通胀压力：时薪增速放缓，可能缓解通胀压力，但还需关注租金和汽车保险价格走势。
4. 市场预期：9月降息概率上升，市场已完全计价年内至少一次降息，对年底利率的预期接近两次降息。
5. 市场反应：美债收益率全线下跌，美股三大指数上涨。

宏观简评与预测：

1. 就业市场降温：尽管6月新增非农就业表现较好，但前两个月数据修正后，就业市场整体趋于降温，但未陷入严重衰退。
2. 行业支撑：教育医疗与政府就业持续增长，成为就业市场的稳定支撑，与经济周期的相关度较低。
3. 时薪与通胀：时薪增速放缓有助于服务价格降温，但仍需关注其他因素对通胀的影响。
4. 市场预期变动：CPI数据公布后，9月降息预期上升，市场预期完全计入年内至少一次降息。
5. 短期趋势：短期内市场可能继续关注降息预期，美债收益率可能继续下行，但长期趋势受美国大选和财政状况影响。

风险提示：

• 通胀反弹：若通胀数据出现意外反弹，可能影响降息预期。
• 债务成本上升：全球市场波动可能导致债务成本上升，影响经济前景。
• 全球市场波动：外部市场波动可能对美国经济产生连锁反应。

结论：

美国6月就业数据表明就业市场虽有增长，但整体表现疲软，尤其是实体经济领域。教育医疗与政府就业增长稳定，但制造业与零售业就业减少。时薪增速放缓可能缓解通胀压力，但未来通胀趋势仍需密切关注。市场对9月降息的预期显著增加，但这一预期的持续性存在变数。短期市场可能继续围绕降息预期波动，而长期趋势受多方面因素影响，需持续关注。