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2025H1业绩报点评：AI赋能产品力，生产力和全球化进展亮眼

2025-08-19 张良卫,陈欣东吴证券邵泽

事件与业绩表现：2025H1公司实现收入18.2亿元，同比增长12.3%；经调整归母净利润4.7亿元，同比增长71.3%，接近业绩预告上限。
业务板块表现：
- 影像与设计业务：收入13.5亿元，同比增长45.2%，主要受益于AI赋能及生产力和全球化战略；MAU同比增长8.6%至2.80亿，付费用户同比增长42.5%至1540万，付费率提升1.31pct至5.50%。
- 广告业务：收入4.3亿元，同比增长5.0%，主要来自中国内地以外市场的程序化广告收入增长。
- 美业解决方案业务：收入0.30亿元，同比下降88.9%，主要因公司收缩供应链管理服务，部分被测肤业务的SaaS收入增长所抵消。
财务指标：
- 毛利率：73.6%，同比增长8.6pct，主要因影像与设计业务收入占比提升。
- 运营费用：销售/管理/研发费用分别为2.93/2.19/4.51亿元，同比增长43.1%/23.2%/6.1%；费用率总体增幅小于收入增幅，经营杠杆显著，经调整归母净利润率提升8.8pct至25.7%。
市场数据：
- 收盘价10.39港元，市净率9.02倍，流通市值43,224.96百万港元。
核心观点：
- AI赋能产品力，看好生产力和全球化战略持续验证；生活场景MAU达2.57亿，生产力工具MAU达0.23亿，付费率分别为5.3%和7.8%。
- 2025年7月推出的AI Agent产品RoboNeo，无导流投入下MAU突破100万，持续关注产品表现。
盈利预测与投资评级：
- 上修2025-2027年经调整归母净利润预测至9.43/11.83/15.15亿元，对应股价PE分别为46/36/28倍，维持“买入”评级。
风险提示：AI技术及应用不及预期、生产力与全球化战略不及预期、行业竞争加剧风险。