携程集团-S2026年一季报点评：Q1业绩稳健增长，出入境游及AI赋能表现亮眼

携程集团-S（09961.HK）2026年一季报点评总结

核心财务表现

• 营业收入：162亿元，同比增长17%。
• 净利润：25亿元，同比下降41%。
• 经调整EBITDA：48亿元，同比增长14%。
• Non-GAAP净利润：39亿元，同比下降7%。

业务增长情况

• 四大主营业务：
  • 住宿预订：65亿元，同比增长17%。
  • 交通票务：61亿元，同比增长12%。
  • 旅游度假：11亿元，同比增长19%。
  • 商旅管理：6.9亿元，同比增长20%。
• 国内业务：
  • 短途游强劲，春节假期家庭及多代际出行需求旺盛。
  • 细分增量明显：银发旅游增长显著，“老友会”酒店预订总额同比增长100%以上；小团定制游平台订单同比+27%，人均消费同比+55%；演艺旅游总预订额同比+74%。
• 国际业务：
  • 国际OTA平台总预订同比增长约65%，其中入境旅游预订同比增长约90%。
  • 目标未来5年累计服务2亿入境游客，一季度新增14,000家合作方通过携程平台承接境外订单，全平台对接超110,000家入境相关合作方。
  • 出境游需求韧性，亚太地区保持主流，东南亚等周边目的地需求替代效应明显。

AI战略推进

• 平台赋能：在核心搜索功能中整合AI助手，支持自然语言和语音搜索。
• 生态开放：向第三方AI生态开放平台能力，布局全球主流AI平台。
• 供应链提升：AI辅助供应商克服语言壁垒并提升内容质量，客服场景的AI自动化降低运营成本。
• 研发投入：2026年一季度产品研发费用40.62亿元，同比增长15%，占总净收入的25%。

投资建议与目标价

• 投资建议：作为国内OTA龙头，一季度业绩稳健，国际化业务扩张及AI技术成为中期增长支撑。短期受合规调整、国内机票高票价及海外地缘政治等因素影响，二季度增速可能放缓，但国内出行基本盘稳固，海外业务飞轮效应逐步显现。
• 财务预测：调整2026-2028年Non-GAAP净利润预测至164/170/176亿元（此前2026-2027年归母净利润预测为206/236亿）。
• 目标价：给予2026年Non-GAAP净利润15倍PE，对应目标价395.23港元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 海外业务扩张不及预期。
• 国内需求增长放缓。
• 行业竞争加剧。
• 地缘政治风险。