2025年半年报点评：管材销量持续增长，扎实推进全国布局

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2025年上半年，公司营收248.88亿元，同比减少5.81%，但归母净利润2.87亿元，同比大幅增长160.36%。Q2营收134.86亿元，环比增长18.27%，归母净利润1.54亿元，环比增长16.17%。
• 管材销量增长：2025H1管材销量654.77万吨，同比增加4.18%；Q2销量约360.55万吨，环比增长22.54%。
• 毛利率与盈利能力：Q2毛利率3.18%，同比增加0.37pct，吨钢净利约42.7元/吨。尽管带钢、焊管、镀锌管价格下跌，但毛利率仍保持增长。
• 业绩拆分：Q2主要增利项为毛利（+0.50亿元）和投资收益（+0.44亿元），主要减利项为所得税（-0.41亿元）和费用及税金（-0.36亿元）。

未来核心看点

• 全国与海外布局：公司推进东北区域市场布局（收购吉林华明管业有限公司），增加JCOE工艺产品，并组建团队研究海外市场，设立天津友发国际管业。
• 市场占有率提升：2025H1全国焊接钢管表观消费量同比增长2.85%，公司核心产品市场占有率持续扩大，稳居行业龙头。
• 股权激励：2022年“共赢一号”股票期权激励计划行权条件已满足，2024年“共富一号”员工持股计划进一步调动员工积极性。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为6.40、6.93和7.54亿元，对应PE分别为14、13和12倍。
• 投资建议：维持“推荐”评级，认为公司凭借行业龙头地位和产能投放，未来业绩有望持续增长。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 产能释放不及预期