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2025年报点评：业绩持续增长，平台化布局加速落地

2026-04-01 周尔双,李文意东吴证券 Silent

2025年年报显示公司业绩持续增长，刻蚀设备收入98.3亿元（同比+36.6%），LPCVD设备收入5.1亿元（同比+224.2%），归母净利润21.1亿元（同比+30.7%）。公司毛利率略降（综合毛利率39.2%，同比-1.9pct），但研发投入大幅提升（研发费用率20.0%，同比+4.3pct，研发投入37.4亿元，同比+52.7%）。存货与合同负债稳步增长，合同负债30.4亿元（同比+17.7%），存货71.7亿元（同比+1.9%），经营性现金流稳定。平台化布局持续推进，覆盖刻蚀、薄膜、量检测等核心工艺，包括CCP、ICP、高选择比刻蚀设备，LPCVD、PECVD、ALD等多款薄膜设备，以及电子束检测设备。收购杭州众硅切入湿法CMP领域，提升成套工艺方案竞争力。盈利预测调整，2026-2027年归母净利润分别为27.3/34.6亿元，2028年42.6亿元，对应动态PE分别为73/57/47倍，维持“买入”评级。风险提示包括晶圆厂扩产节奏不及预期，新品研发&产业化不及预期等。

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