公司简评报告：飞轮效应显现，盈利持续向上

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年中报实现营业收入85.58亿元（同比+6.37%），归母净利润11.03亿元（+45.45%），扣非净利润10.36亿元（+39.91%），整体表现符合市场预期。
• 啤酒业务：啤酒业务收入78.96亿元（+6.88%），销量235.17万千升（+2.03%），吨价3357.57元/千升（+4.75%），价增为主要驱动力。中高档产品营收占比提升至70.11%（+1.57pct），普通产品营收占比29.89%。区域布局优化，华东、华中地区收入增速达20.48%和15.35%。
• 盈利能力：毛利率45.50%（+2.14pct），主要得益于产品结构升级；Q2受包材成本波动影响毛利率略有下降。期间费用率21.05%（-1.63pct），销售费率10.33%（-0.54pct），管理费率10.35%（-1.06pct）。净利率12.89%（+3.47pct），Q2净利率19.83%（+5.11pct），主要系非流动性资产处置损益增加。

投资建议与展望

• 飞轮效应显现：U8体量扩大并快速增长，公司盈利能力持续提升。
• 市场策略：对外形成梯度化市场开发策略，扎实推进市场建设，U8实现百万吨规模确定性较高；预计年内推出第二个全国大单品，进一步扩大市场份额。
• 内部管理：深化卓越管理体系，推动经营质效提升。
• 业绩预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为15.03/18.07/21.11亿元，增速分别为42.41%/20.17%/16.86%，对应EPS为0.53/0.64/0.75元，PE分别为22.87/19.03/16.29。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• U8销量增长不及预期
• 产品结构升级不及预期
• 食品安全问题