业绩加速增长，飞轮效应持续显现

核心观点与关键数据

汇量科技25H1业绩实现加速增长，收入同比增长47%至9.38亿美元，净利润同比增长3.4倍至0.32亿美元。主要得益于广告技术业务的强劲表现，其中程序化广告平台Mintegral收入同比增长48.6%至8.97亿美元。反垄断政策加强为行业带来更多发展机会，Mintegral通过AI和机器学习技术构建用户定向及分析建模能力。混合变现成为主流选择，智能出价产品体系贡献流水超Mintegral总流水的80%，推动收入和利润增长。

业务亮点

1. 广告技术业务：Mintegral收入同比增长48.6%，主要得益于行业发展迅速、市场空间大及公司技术领先。
2. 营销技术业务：收入同比增长1.1%，增长相对较慢。
3. 混合变现：广告、订阅、内购等多种变现方式结合，提升收入多样性。
4. 智能出价：Target ROAS和Target CPE智能出价功能帮助广告主实现精细化运营，25H1贡献流水超80%。
5. 品类扩张：游戏品类收入同比增长51.7%，占Mintegral收入的73.8%；非游戏品类收入同比增长40.6%，占26.2%。

研究结论

公司财务表现好于预期，上调2025及2026年盈利预测并新增2027年预测，预期2025/2026/2027年EPS为0.06/0.08/0.10美元。考虑未来业务增速较快，给予2025年PS 2x，目标价20.9港元，维持“买入”评级。

风险提示

政策风险、行业竞争加剧、国际环境变化风险。