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2025中报点评：2025Q2扭亏为盈，拓品类+出海并举推动公司成长

2025-08-19 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰东吴证券洪

事件概述：公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入0.40亿元，同比-24.06%；归母净利润-145.2万元，同比-206.96%；扣非归母净利润225.01万元，同比+263.92%。2025Q2扭亏为盈，实现营收0.23亿元，同比-12.96%，环比+41.62%；归母净利润53.13万元，同比+149.75%，环比+126.79%；扣非归母净利润35.74万元，同比+134.08%，环比+113.71%。
收入分析：
- 传统业务：光伏检测设备/配件业务同比-26.50%/-52.38%，受光伏供需失衡、市场竞争加剧、产业链价格下滑等因素影响；配件及升级改造业务下降主要是光伏组件端存量市场的升级改造业务减少。
- 新增业务：电站业务在2025H1新增分类，订单已达到2024年同期水平；积极拓展出海，计划在中东、欧洲、日本及南非开展首批国际市场推广。
盈利分析：
- 毛利率：2025H1公司实现毛利率38.88%，同比-5.1pct，其中光伏检测设备/配件及升级改造/电站业务分别实现毛利率32.08%/69.59%/55.74%。
- 费用率：2025Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为6.49%/13.49%/21.37%/0.14%，同比及环比略有波动。
研究结论：
- 盈利预测：下调此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为0.08/0.15/0.26亿元，同比增长146%/102%/72%。
- 投资评级：维持“增持”评级，考虑公司持续拓展新品类叠加电站业务贡献第二曲线。
风险提示：竞争加剧、需求不及预期。