2025年半年度业绩预告点评：Q2业绩环比高增，爆款车型+港股出海共拓 成长空间

华创证券研究所发布赛力斯2025年半年度业绩预告点评，维持“强推”评级，目标价179.17元。

核心观点

• 业绩预增：公司预计2025年上半年归母净利27.00-32.00亿元，同比增长66.20%-96.98%；扣非归母净利22.30-27.30亿元，同比增长55.13%-89.92%。其中，Q2业绩环比高增，归母净利中枢22.0亿元，扣非归母净利18.4-23.4亿元。业绩提升主要源于销量改善，问界单车净利约2.3万元。Q2公司总销量13.0万辆，同比增长7.0%，环比增长90%；赛力斯汽车销量10.7万辆，同比增长8.7%，环比增长1.4倍，主要来自问界M8放量。

关键数据

• 总股本：163,336.61万股，已上市流通股：150,978.22万股，总市值：2,261.23亿元，流通市值：2,090.14亿元，资产负债率：76.83%，每股净资产：14.16元。

重要事件

• 问界M8成为爆款车型：上市定价35.98-44.98万元，定位中大型SUV。6月零售销量达2.1万辆，符合预期，将推动后续销量与营收增长。产品结构优化有望带动毛利率提升。
• 拟赴港股IPO：募集资金拟用于新能源车型及海外车型适配研发、核心技术研发、线上及海外销售渠道布局、补充营运资金等。出海战略将打开第二增长曲线。

投资建议

• 调整盈利预测：预计2025-27年销量54万、62万、74万辆，同比增长9%、15%、19%；营收1,768亿、1,888亿、2,164亿元，同比增长22%、7%、15%；归母净利117亿、131亿、166亿元，同比增长97%、12%、27%。给予2025年25倍PE，对应目标价179.17元，维持“强推”评级。

风险提示
新车型推进或销量不及预期、华为合作盈利能力不及预期、市场竞争强度高于预期、宏观经济增速不及预期、出口市场开拓不及预期等。