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2025中报点评：2025Q2业绩同比略有下滑，持续中标国、南网项目助力成长：球冠电缆（920682）

2025-08-24 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰东吴证券 Z.zy

事件概述：公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入16.62亿元（同比+1.76%），归母净利润0.53亿元（同比-9.69%），扣非归母净利润0.52亿元（同比-7.35%）。2025Q2营收10.20亿元（同比-0.53%，环比+58.85%），归母净利润0.37亿元（同比-1.50%，环比+128.52%），扣非归母净利润0.37亿元（同比+1.73%，环比+132.69%）。
业务表现：
- 电力电缆业务同比基本持平，实现营收14.68亿元（同减1.34%），毛利率10.91%（同比下滑1.82pct）。
- 电气装备用电力电缆业务高增，实现营收1.80亿元（同比增长34.94%），毛利率13.69%（同比上升3.05pct），主要因客户需求增长。
- 裸电线业务增长，营收增加203.75万元（增长17.21%），主要因出口订单增长。
市场拓展：
- 持续中标国家电网、南方电网项目，2025年6月、7月分别中标8.3亿元、5.1亿元。
- 成功入围中石油等大型企业“合格供应商”，扩大与中国电建、中铁建等合作，推进产品国际认证。
- 2025年上半年完成合同签约28.6亿元（同比增长31%）。
财务数据：
- 期间费用0.72亿元，期间费率约7.06%，基本稳定。
- 2025Q2末存货约6.09亿元（较Q1末上升14.33%）。
- 2025Q2经营性净现金流-0.32亿元（较去年同期增加1.13亿元）。
盈利预测与投资评级：
- 下调2025年业绩预测，预计归母净利润1.4亿元（同增5%），维持2026年盈利预测1.7亿元（同增21%），新增2027年预测1.9亿元（同增12%）。
- 对应PE为25/21/18倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。