安琪酵母2025年半年报显示公司业绩快速增长，主要得益于原料成本下行及海外收入显著增长。核心要点如下：
业绩表现
2025H1营业收入78.99亿元（同比增长10.10%），归母净利润7.99亿元（同比增长15.66%），扣非归母净利润7.42亿元（同比增长24.49%）。其中，2025Q2单季度收入41.05亿元（同比增长11.19%），归母净利润4.29亿元（同比增长15.35%），扣非归母净利润4.05亿元（同比增长34.39%）。
收入结构
- 产品分项：酵母及深加工/制糖/包装类收入分别同比增长11.66%/20.09%/3.60%；食品原料/其他产品合计收入同比增长9.31%。酵母主业收入增长主要来自海外市场。
- 区域分项：国内/国外收入分别同比增长4.29%/22.28%，国外收入占比提升至42.6%。经销商数量国内环比净增214家至18246家，国外环比净增164家至6343家。
利润能力
- 毛利率：2025Q2毛利率同比提升2.27pct至26.19%，主要受益于糖蜜、辅料等原料价格下行。2025H1酵母及相关/包装物/其他行业毛利率分别提升0.51pct/3.80pct/7.38pct。
- 净利率：2025Q2归母净利率10.46%（同比提升0.38pct），扣非归母净利率9.86%（同比提升1.70pct），主要因政府补助减少4300万元。盈利能力连续3个季度改善。
- 费用率：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率同比小幅提升0.08-0.23pct，整体平稳。
投资建议
预计2025-2027年收入同比增长11.1%/12.8%/10.5%至168.89/190.56/210.63亿元，归母净利润同比增长22.1%/19.3%/16.3%至16.17/19.29/22.44亿元。当前股价对应PE为19.1/16.0/13.8倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
国际贸易形势变化、原材料价格波动、食品安全问题等。
