春立医疗海外表现亮眼，盈利能力改善

春立医疗：海外表现亮眼，盈利能力改善

核心观点与关键数据
春立医疗在2025年前三季度实现营业收入7.56亿元（同比增长48.75%），归母净利润1.92亿元（同比增长213.21%），扣非归母净利润1.81亿元（同比增长311.07%）。第三季度单季收入2.68亿元（同比增长109.51%），归母净利润0.77亿元（同比增长531.12%）。公司关节产品在人工关节国采中全线中标，运动医学产品在类及耗材集采中全线中标，集采影响自2025年第二季度开始出清，收入环比持续提升。毛利率保持稳定，通过精细化运营管理释放利润增长空间。

海外市场拓展
公司已取得多个国家的产品注册证，髋、膝、脊柱系列产品通过CE年度体系审核，膝关节假体系统获美国FDA 510(K)批准，技术优势达国际领先水平，为国际销售额持续提升提供保障。

财务指标改善
2025年前三季度，综合毛利率67.27%（同比下降2.03pct），费用率大幅改善：销售费用率19.34%（下降12.82pct），管理费用率5.11%（下降1.06pct），研发费用率11.44%（下降8.17pct），财务费用率-1.29%（上升0.10pct）。第三季度净利率28.70%（上升42.65pct），显示盈利能力显著增强。

盈利预测与投资评级
预计2025-2027年营业收入分别为11.12/14.12/17.03亿元（增速37.99%/26.98%/20.61%），归母净利润分别为2.91/4.20/5.06亿元（增速132.73%/44.41%/20.42%），EPS分别为0.76/1.10/1.32元。当前股价对应2025-2027年PE为38/26/22倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示
市场竞争加剧、全球贸易波动、产品研发不及预期等风险。