事件与点评
公司于2024年8月28日公告24年中期业绩，1H24收入20.4亿元/+48%，净利润1091万元/扭亏、净利率0.5%，经调整净利润5089万元/扭亏，经调整EBITDA 2.3亿元/+84%。H1净开店146家，完成全年计划61%，扩张速度超预期。截至1H24末门店总数914家，较2023年末净增146家，增长19.0%，完成年初制定的全年新开计划（240家）60.8%。同店逆势增长，同店销售额同比+3.6%，单店日均销售额13515元/+10.1%。门店UE持续优化，集团层面费用率下行，规模效应逐步显现。餐厅层面经营利润率14.5%/+1.0pct，经调整EBITDA 11.4%/+2.2pct，经调 整 净 利 率2.5%/+3.8pct。
盈利预测、估值与评级
公司于披萨品类竞争优势较突出，目前处于快速拓店期，预计24E~26E净利润0.19/0.43/1.99亿元，经调整净利1.1/1.6/3.2亿元、同比+1145%/+50%/+95%，维持“买入”评级。
风险提示
股票流动性风险，限售股解禁，客单价下降风险。
主要财务指标
- 营业收入：2022A 20.21亿元，2023A 30.51亿元，2024E 42.82亿元，2025E 54.26亿元，2026E 69.45亿元。
- 归母净利润：2022A -2.23亿元，2023A -0.27亿元，2024E 0.19亿元，2025E 0.43亿元，2026E 1.99亿元。
- 摊薄每股收益：2024E 0.15元，2025E 0.33元，2026E 1.53元。
- ROE(归属母公司)(摊薄)：2024E 0.91%，2025E 2.01%，2026E 8.44%。
- P/E：2024E 397.48，2025E 176.58，2026E 38.45。
- P/B：2023A 3.52，2024E 3.62，2025E 3.62，2026E 3.62。
附录：三张报表预测摘要
- 损益表：主营业务收入2021A 16.11亿元，2022A 20.21亿元，2023A 30.51亿元，2024E 42.82亿元，2025E 54.26亿元，2026E 69.45亿元。
- 资产负债表：资产总计2021A 31.63亿元，2022A 32.70亿元，2023A 41.46亿元，2024E 47.51亿元，2025E 50.38亿元，2026E 59.44亿元。
- 现金流量表：经营活动现金净流2023A 1.146亿元，2024E 1.094亿元，2025E 1.815亿元。
