公司深度报告：跨品类+历史复盘视角，展望影石远期空间

1. 行业增长分析

广义运动相机（含运动相机、全景相机）的增长逻辑包括存量替代和需求开拓。存量替代方面，数码相机曾通过显著性能优势快速替代胶片相机，未来运动相机也可借鉴此模式。需求开拓方面，无人机作为新兴产品，通过创造全新需求打开市场，但发展不确定性较高。我们测算，2030年全球运动相机渗透率有望接近15.4%，销量接近5004万台，市场规模约1377亿元，2024-2030年复合增速约为17.0%。

2. GoPro成败经验

GoPro作为行业开创者，经历了兴衰两阶段。上半场，其通过创新产品（如HD Hero）撬动全球市场，塑造了“科技+消费”的运营模型，注重研发投入，深度绑定KOL进行营销。下半场，GoPro盲目进军媒体业和无人机产品导致业绩承压，裁员削弱技术优势，错失时机，市场份额逐步被本土品牌蚕食。

3. 竞争格局与影石创新机遇

本土品牌主导竞争，跨品类混战日趋激烈。影石创新和大疆创新分别占据全景相机和广角相机赛道头部地位，未来将进入混业竞争。我们分情景推演未来表现：预计2030年行业整体利润在122至165亿元，影石创新2030年净利润可能在24-66亿元。影石创新积极布局无人机和云服务，打造AI+影像设备平台，有望加速增长。

4. 投资建议

我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.6/15.9/23.8亿元，同比增速分别为6.9%/49.3%/49.9%。公司兼具“科技+消费”属性，以核心技术带动产品创新，技术研发和品牌营销壁垒显著，充分享受市场扩容红利，维持“增持”评级。