2025年半年报点评：2025Q2业绩基本符合预期，乘用车座椅业务加速放量

2025年半年报点评：2025Q2业绩基本符合预期，乘用车座椅业务加速放量

• 事件概述：公司发布2025年半年度报告，2025上半年实现营业收入105.23亿元，同比下降4.39%；归母净利润1.54亿元，同比增长189.51%。其中，2025Q2营业收入54.86亿元，同比下降4.08%，环比增长8.91%；归母净利润0.49亿元，同比增长45.06%，环比下降52.68%。
• 市场数据：收盘价11.77元，市净率2.98倍，流通A股市值14,924.51百万元。
• 业绩分析：
  • 营收端：2025Q2营收同比下降4.08%，环比增长8.91%，同比下滑主要因去年三季度完成美国TMD公司剥离出表。毛利率方面，2025Q2综合毛利率为14.39%，同比提升0.02个百分点，环比下降1.93个百分点。
  • 期间费用：2025Q2期间费用率为13.28%，环比下降0.75个百分点，主要因财务费用率环比下降0.73个百分点。
  • 净利润端：2025Q2归母净利润0.49亿元，同比增长45.06%，环比下降52.68%。
  • 分业务及主体：
    • 格拉默：2025H1营业收入76.01亿元，同比下降11.89%，主要因美国TMD公司出售；归母净利润0.93亿元，同比扭亏为盈，主要因持续推进降本增效措施。
    • 乘用车座椅业务：2025H1营收19.84亿元，同比增长121%；归母净利润-0.63亿元，同比亏损稍有扩大，主要因研发费用及工厂端前置费用较高。
• 业务整合与成长空间：
  • 公司收购格拉默后，持续推进整合工作，包括管理层调整、降本措施、产能布局优化、拓展中国区业务等，格拉默盈利能力将稳步提升。
  • 公司大力布局乘用车座椅总成业务，在成本控制、服务响应等方面具有优势，乘用车座椅业务快速放量，通过股权激励绑定核心骨干，看好市场份额持续提升。
• 盈利预测与投资评级：
  • 预测2025-2027年归母净利润分别为5.21亿元、9.84亿元、13.38亿元，对应EPS分别为0.41元、0.78元、1.05元，市盈率分别为28.62倍、15.17倍、11.16倍。
  • 维持“买入”评级，因公司正大力开拓乘用车座椅业务，成长空间广阔。
• 风险提示：下游整车销量不及预期、新业务拓展不及预期、海外整合不及预期。