2025年半年报点评报告业绩高增符合预期，定增过会增长可期

2025-08-31 华龙证券飞鹤萘酚

事件：斯瑞新材发布2025年半年报，上半年实现营业收入7.72亿元（同比增长23.74%），归母净利润0.75亿元（同比增长33.61%），扣非归母净利润0.7亿元（同比增长36.43%）。
核心观点：
- 下游景气度提升带动业绩增长：公司主要产品下游（液体火箭发动机、医疗影像装备、人工智能硬件等）景气度提升，逐步产生效益；轨交、电接触材料等主业保持稳定增长。
- 定增项目过会，研发投入高增：2024年度定增方案获证监会批复，拟募集6亿元用于液体火箭发动机及医疗影像装备相关项目；上半年研发费用4240.32万元（同比增长30.73%），突破多项关键技术。
研究结论：
- 业绩增长符合预期：主要产品维持高景气，定增募投项目扩大产能，提供长期增长动力。
- 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.52/1.99/2.51亿元，对应PE分别为83.3/63.6/50.5倍。
- 投资评级：维持“增持”评级，因公司液体火箭发动机内壁材料、医疗影像等业务具备高科技属性与高成长性，可给予一定估值溢价。
风险提示：原材料价格波动、新业务拓展不确定性、关税政策变化、汇率波动、宏观经济不及预期等。