2025年半年报点评：2025Q2业绩符合预期，微电机龙头长期成长可期

核心观点与关键数据

• 事件概述：恒帅股份发布2025年半年度报告，2025年上半年营业收入4.28亿元，同比下降7.46%；归母净利润0.85亿元，同比下降26.79%。其中，2025Q2单季度营业收入2.26亿元，同比增长1.92%，环比增长11.19%；归母净利润0.43亿元，同比下降15.72%，环比增长2.52%。
• 业绩表现：2025Q2业绩基本符合预期，但毛利率水平暂时承压，主要受下游客户降价影响。期间费用率环比下降，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.61%/6.32%/3.57%/-1.15%。
• 核心竞争力：公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局等方面具有优势。具体包括产品自主同步研发、产业链纵向一体化布局、深度配套宝马、吉利等主机厂及国际知名Tier 1、微电机技术延展性强、持续推进泰国和美国工厂建设等。

研究结论与投资建议

• 盈利预测调整：将公司2025-2027年归母净利润预测调整为2.15亿元、2.64亿元、3.26亿元，对应EPS分别为1.92元、2.36元、2.91元，市盈率分别为43.59倍、35.41倍、28.69倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于公司作为汽车微电机行业龙头，成长空间广阔，且积极拓展机器人相关业务。
• 风险提示：乘用车行业销量不及预期、原材料价格波动超预期、新产品应用拓展不及预期。

财务预测表

• 资产负债表：2024-2027年流动资产、货币资金及交易性金融资产、存货等指标持续增长，非流动资产中固定资产及使用权资产稳步提升。
• 利润表：2024-2027年营业收入预计增长，毛利率和净利率保持相对稳定，营业利润和净利润持续增长。
• 现金流量表：2024-2027年经营活动现金流稳步增长，投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流波动，现金净增加额逐年提升。
• 重要财务与估值指标：2024-2027年每股净资产、ROIC、ROE、资产负债率、P/E、P/B等指标显示公司财务状况稳健，估值合理。