2024年报&2025年一季报点评：业绩符合预期，享界能源类型拓展

2024年第四季度，公司营收46.94亿元，同比和环比分别下降6.3%和22.8%；归母净利润为-24.57亿元，同比和环比分别下降14.5%和14.8%；扣非归母净利润为-28.11亿元，同比和环比分别下降18.4%和15.6%。毛利率为-22.01%，同比和环比分别下降14.8和15.6个百分点，主要受会计准则变更影响。费用率方面，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为6.33%、5.43%和14.12%，同比和环比分别变动-3.3、-0.9和+5.6个百分点。单车亏损6.11万元（扣非后），主要原因是价格竞争、营销渠道投入和享界S9爬坡期。2025年第一季度，公司营收37.73亿元，同比和环比分别增长150.8%和-19.6%；归母净利润为-9.53亿元，同比和环比分别下降6.1%和6.5%；扣非归母净利润为-9.61亿元，同比和环比分别下降6.4%和6.3%。单车亏损3.5万元（扣非后），环比减亏。享界S9增程版于2025年4月上市，售价30.98万元起，有望贡献较多销量增量。公司拟通过定增不超过60亿元募集资金，主要用于新能源车型和AI智能化平台开发，以增强竞争实力。鉴于行业竞争加剧，下调2025/2026年业绩预期至-35.8/-10.2亿元，预计2027年归母净利润为13.1亿元，维持“买入”评级。主要风险包括新车上量不及预期和智能化技术创新低于预期。