公司信息更新报告：2025H1利润稳健增长，线上线下共发力策发展

利润稳健增长，维持“买入”评级

• 2025H1公司实现营收117.22亿元（同比-0.35%），归母净利润8.80亿元（+10.32%），扣非归母净利润8.57亿元（+9.08%）。
• 2025Q2单季度营收57.13亿元（-1.36%），归母净利润4.31亿元（+10.13%），扣非归母净利润4.19亿元（+8.49%）。
• 盈利能力：2025H1毛利率40.47%（+0.42pct），净利率8.07%（+0.76pct）。
• 费用端：2025H1销售费用率24.73%（-0.83pct），管理费用率4.45%（+0.35pct），财务费用率0.68%（+0.06pct）。
• 维持盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为17.60/20.29/23.33亿元，EPS分别为1.45/1.67/1.92元/股，对应PE分别为16.4/14.2/12.3倍，维持“买入”评级。

零售小幅承压，加盟及分销业务营收增长较快

• 分行业：2025H1医药零售营收101.99亿元（-1.91%），毛利率41.99%（+1.04pct）；加盟及分销营收11.69亿元（+17.20%），毛利率10.97%（+1.41pct）。
• 分产品：中西成药营收88.99亿元（+0.24%），毛利率35.62%（+0.77pct）；中药营收11.49亿元（-1.34%），毛利率48.53%（-0.21pct）；非药品营收13.20亿元（-2.44%），毛利率51.78%（+0.69pct）。

区域聚焦加强品牌渗透，线上线下协同驱动增长

• 区域拓展：截至2025H1门店总数14,701家（含加盟店4,020家），以“巩固中南华东华北，拓展全国市场”为目标，深耕区域市场，加强品牌渗透。
• 线上业务：持续推进医药新零售体系建设，推进慢病管理、线上诊疗及线上线下结合的健康管家服务，截至2025H1 O2O与B2C合计收入13.55亿元（含税），其中O2O收入9.44亿元（含税）。

风险提示

• 市场竞争加剧，门店销售不及预期，区域拓展不及预期等。