2025Q2核心经营利润增长超预期，同店销售额同比转正

核心观点与关键数据

• 评级与展望：维持“买入”评级，预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为116.75/122.96/129.36亿美元，同比增长3.3%/5.3%/5.2%；归母净利润分别为9.40/9.99/10.70亿美元，同比增长3.1%/6.3%/7.1%。2025年8月15日收盘价对应2025/2026/2027年PE为18/16/14倍。
• 2025Q2业绩：核心经营利润同比增长14%，超预期，主要得益于餐厅经营利润率提升；归母净利润同比增长1%，归母净利率下降主要由于利息收入和投资收益同比下降。
• 持续派息回购：2025H1派息回购合计回馈股东5.36亿美元，公司对于2025+2026年合计派息回购30亿美元的计划不改变，预计2025全年派息回购至少12亿美元。
• 餐厅利润率：肯德基和必胜客的餐厅经营利润率分别提升0.7和0.1个百分点，KFC提升超预期。
• 同店销售额：肯德基同店销售额同比增长1%，必胜客同比增长2%。
• 外卖业务：肯德基和必胜客的外卖销售分别同比增长25%和15%，外卖收入占比分别达到45%和43%。
• 开店目标：2025年公司计划净开店1600-1800家，预计下半年将较上半年加速；肯悦咖啡截至2025Q2期末已达到1300家门店，预计年底将达到1700家。
• 风险提示：食品安全，原材料价格、租金显著波动，加盟机制管理风险，特许经营协议终止或受限制。

研究结论

公司2025Q2核心经营利润增长超预期，同店销售额同比转正。外卖补贴带来的短期影响多元，其中正向帮助包括单量增长及线上单均销售额更高等，负向影响为骑手成本等费用项压力增长，线上线下客流内部转化等。综合来看，短期和中期同店展望均保持稳定，长期仍然看好公司的稳健经营管理能力，稳定丰厚的股东回报带来红利支持。