SSP（SSPG.L）：2025年上半年息税前利润为4500万英镑，符合公司共识，下半年至今同店销售额增长5%

核心观点

SSP 集团 2025 年 H1 表现符合预期，收入和 EBIT 均实现同比增长。尽管北美洲和亚太地区的利润率有所下降，但欧洲和英国及爱尔兰地区的利润率表现良好。公司维持了基于恒定汇率的全年盈利预测，并预计自由现金流将有所改善，主要得益于资本支出的降低。公司计划在 2025 年年底之前考虑股票回购计划，并目标在夏季完成 TFS 的首次公开募股。Barclays 将 SSP 的评级维持在“增持”，目标价不变，仍为 240 英镑。

关键数据

• 2025 年 H1 收入同比增长 12%（恒定汇率），达到 16.61 亿英镑。
• 2025 年 H1 EBIT同比增长 31%（恒定汇率），达到 4500 万英镑。
• 2025/26 年自由现金流预计分别增长 14% 和 28%。
• 2025 年资本支出预计低于 2.3 亿英镑，2026 年预计低于 2.0 亿英镑。
• 预计 2025 年年底杠杆率将处于中期目标范围的下限，为 1.5-2.0 倍。

研究结论

Barclays 认为 SSP 具有长期结构性增长故事，地域多元化，并在美国和新兴市场等增长领域拥有赢得新合同的机遇。规模效应应推动利润率上行。全球特许经营行业分散，因此 SSP 有机会实现持续的份额增长。