食品饮料周观点：白酒底部建议乐观，大众品关注强α

周观点：白酒板块底部建议乐观，大众品关注强α机会。

投资建议：

1. 白酒：

   • 茅台中报稳健，大珍创新增量。
   • 板块筑底改善，建议关注三条主线： 1）优势龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒。 2）红利延续：今世缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大单品红利）等。 3）受益复苏与风险偏好提升：泸州老窖、港股珍酒李渡、水井坊、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等。
   • 珍酒李渡：大珍新品主打600元左右价格带，创新渠道打法，有望贡献显著增量。
   • 白酒板块逐步稳健筑底，中长期配置价值凸显。

2. 大众品：

   • 康师傅、安琪、卫龙利润高增，重庆啤酒量稳价降。
   • 重点关注优秀成长个股： 1）高景气或高成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、三只松鼠、百润股份、有友食品、好想你等，港股卫龙美味等。 2）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、百龙创园、安井食品、立高食品等，港股农夫山泉、H&H国际控股、华润饮料等。

增持（维持）：

• 白酒：茅台中报稳健，大珍创新增量。
• 珍酒李渡：底部基本面改善与估值修复，关注管理层经验、高档酒运作成功经验、老品主动抒压、大珍新品增量潜力。

啤酒饮料：

• 重庆啤酒销量稳健吨价略降，康师傅收入承压利润稳增。
• 啤酒板块：建议关注旺季板块销量、结构表现，优选燕京啤酒、珠江啤酒等。
• 饮料板块：延续高景气度，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。

食品：

• 卫龙亮眼高增，安琪利润释放。
• 卫龙美味25H1营收同比+18.5%，归母净利润同比+18.0%，蔬菜制品营收同比+44.3%。
• 好想你25H1营收同比-15.6%，扣非归母净利润扭亏。
• 安琪酵母25H1扣非归母净利润同比+34.4%，主要因成本红利释放。

风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。