食品饮料周观点：茅台提价再推改革，大众品关注餐饮复苏与强α

周观点总结

白酒行业：

• 茅台提价及改革助力率先探底，行业信心提振静待需求修复。
• 茅台核心大单品飞天53%vol 500ml价格上调8.55%，渠道利润率降低，显示公司转向“小步快跑”的价格策略。
• 行业龙头贵州茅台的改革对自身基本面转折意义重大，核心标杆价格稳定利好行业整体价格带。
• 短期关注行业一季报运行趋势，中期把握配置机遇，首推贵州茅台，关注五粮液、山西汾酒、古井贡酒等供给出清标的。

大众品行业：

• 啤酒消费税新规落地，燕京26Q1业绩超预期。
• 燕京啤酒2025年营收同比增长4.54%，净利润同比增长59.06%；26Q1预计净利润同比增长55%-65%。
• 餐饮复苏趋势确立，啤酒逐步从淡季向旺季过渡，26Q2餐饮低基数下啤酒消费场景有望改善。
• 饮料板块，东鹏饮料2025年营收同比增长31.80%，净利润同比增长32.72%；华润饮料2025年营收同比下降18.63%，净利润同比下降39.80%，但现金分红比例90.21%。
• 建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。

食品行业：

• 餐饮复苏龙头势强，量贩扩店精耕空间广阔。
• 安井食品2025年营收同比增长7.05%，净利润同比下降8.46%，但Q4表现亮眼，2026Q1有望延续积极表现。
• 南非1型口蹄疫传入中国，肉牛周期上行，牛肉价格上涨可能带动奶牛场淘牛意愿。
• 鸣鸣很忙2025年年报显示营收同比增长68.2%，经调整净利润同比增长195.0%，单店营收降幅收窄，净利率创新高。

投资建议：

• 白酒：首推贵州茅台，关注五粮液、山西汾酒、古井贡酒等。
• 大众品：复苏主线关注安井食品、海天味业、燕京啤酒等；成长主线布局鸣鸣很忙、万辰集团、农夫山泉等。
• 食品：关注安井食品、鸣鸣很忙等。

风险提示：

• 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。