食品饮料行业周报：白酒底部建议加配，大众品三条思路选股

核心观点

• 食品饮料行业在承压基调下呈现边际改善，2025年全年主线仍是消费复苏。
• 经济活跃度提升将带动商务消费提振，消费力提升将推动消费升级。
• 白酒企业进入深度调整期，需求下行已传导至厂家，业绩增速放缓。
• 白酒动销分化明显，高端白酒（茅台）和大众白酒（今世缘、古井贡酒）表现较好，渠道深度调整的酒企动销边际向好。
• 预计2025年下半年白酒市场环境稳中有升，建议逢低加大配置。

大众品投资策略

• 渠道改革与新品红利：商超渠道调改注重选品，品牌力、产品力、创新能力强的企业受益，推荐甘源食品、盐津铺子。
• 餐饮复苏：预判餐饮小幅度复苏，婚宴修复和消费券刺激将带来增量，关注啤酒、调味品、速冻食品等行业。
• 成本红利：寻找成本下行、利润预期改善的品种，如安琪酵母（糖蜜价格下行）、西麦食品（燕麦价格走低）。

推荐组合

• 山西汾酒：产品结构升级，全国化进程加快。
• 贵州茅台：深化改革，强调可持续发展，分红率提升。
• 甘源食品：营收稳定增长，出海战略初见成效。
• 西麦食品：燕麦主业稳健，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速，原材料成本改善。

关键数据

• 食品饮料指数2025年5月5日至9日涨幅1.8%，跑输沪深300约0.2pct。
• 子行业中保健品、烘焙食品、预加工食品表现相对领先。
• 上游原料价格部分回落：全脂奶粉中标价同比+30.6%，生鲜乳价格同比-9.7%，进口大麦价格同比-10.6%，大豆现货价同比-10.9%，柳糖价格同比-5.8%。

风险提示

• 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。