食品饮料行业周观点：白酒关注年底反馈，大众品复苏加成长

食品饮料 周观点：白酒关注年底反馈，大众品复苏加成长 证券研究报告|行业点评 2024年11月17日 投资建议：2024年10月社会消费品零售总额同比+4.8%，增速较上月提高1.6pct；其中餐饮零售额10月同比+3.2%，增速较上月提高0.1pct，终端消费稳步恢复。1、白酒：淡季管控渠道，年底关注边际变化，中长期估值端与基本面有望迎来先后修复，建议关注：1）超跌龙头：贵州茅 增持（维持） 行业走势 台、�粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古食品饮料沪深300 井贡酒、今世缘、金徽酒等；3）弹性标的：老白干酒、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡等。2、大众品：统一Q3业绩稳健，松鼠分销再加码，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、安井食品、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品等。 白酒：淡季管控渠道，年底关注反馈。10月社零同比+4.8%、增速环比提 20% 8% -4% -16% -28% -40% 2023-112024-032024-072024-11 升1.6pct，增速超出Wind一致预期，终端消费改善初现，其中10月烟酒 类同比-0.1%。目前白酒淡季酒企重点发力渠道质量与价盘治理，例如�粮液针对近期双十一旺季电商平台百亿补贴价格倒挂的情况前后两次发布《致�粮液消费者的告知书》（一）和（二），提示消费者官方销售购买渠道并重拳出击打假，我们认为此次�粮液积极应对一方面有利于稳定批价，另一方面有利于维护品牌形象。白酒逐步进入年底收官阶段，后续重点关注年底经销商大会、2025年发展规划、元春旺季开门红等边际反馈，报表压力持续释放后轻装上阵，中长期政策带动消费改善下白酒持续改善，估值端与基本面有望迎来先后修复。 啤酒饮料：双十一茶味啤酒亮眼，统一Q3业绩稳健。1）啤酒板块：京东超市名酒11.11巅峰战报数据显示，10月14日晚8点—11月11日，酒 类收入同比+45％，茶味啤酒成交额同比增长5324％，宁夏葡萄酒成交额同比增长182％。2025年啤酒迎来低基数期，后续啤酒需求有望随着餐饮终端场景修复而逐步修复。2）饮料板块：本周统一发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营收4997.98亿台币，同比+15.20%，归属于母公司业主净利175.35亿台币，同比+4.54%。其中统一企业中国Q1-Q3被投资企业的未经审计税后利润约17.77亿元。随着饮料行业逐渐步入淡季，我们建议关注各厂商提前投放冰柜的费用投放情况和春节备货计划。 食品：松鼠分销再加码，天润转债看弹性。三只松鼠11月10日召开品销 大会，当前大力拓展线下分销市场，规划分销年货节增量目标8亿元。市 场方面，储备1亿元渠道费用，给到经销商更高支持力度。产品方面，在 前期推出的105款产品中积累爆品打造经验，持续丰富推新。松鼠已具备优秀品牌势能、全品类供应链实力、验证线下爆品再造实力，有望顺利拓展线下分销市场。天润转债本周�上市，天润在24Q2主动处置过剩牛只后，当前牛只处置恢复常态化水平，利润弹性已显著释放，走出经营底部，公司当前原奶自给率处于绝对高位，未来奶价上行，公司成本红利将充分体现。同时公司收入端成长性更优，且进驻量贩零食店、开设直营专卖店等，不断强化渠道运营能力。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 作者 分析师�玲瑶 执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 研究助理黄越 执业证书编号：S0680124060012邮箱：huangyue1@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：白酒提质降速，大众品表现分化—— 2024三季报总结》2024-11-11 2、《食品饮料：周观点：财政政策加力，食饮延续进攻》 2024-11-10 3、《食品饮料：周观点：进入季报窗口期，重视边际改善》2024-10-27 请仔细阅读本报告末页声明 2024年11月17日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明