361度公司2025年上半年业绩稳健提升，总收益同比增长11%至57.0亿元。其中，儿童品牌收入占22.1%（同比增长11.4%），电商业务收入占31.8%（同比增长45.0%）。盈利能力持续优化，权益持有人应占溢利为8.6亿元，毛利率维持在41.5%。经营活动现金流显著改善，净流入5.2亿元，同比激增227%。
业绩亮点：
- 渠道战略升级：线下市场推进"超品店"新业态，截至6月末已落地49家，通过多元化消费场景设计和高性价比自选模式，有效提升客群连带率，驱动线下零售流水同比增长10%-15%。线上渠道延续高增长态势，电商业务以45%的迅猛增速贡献18.2亿元收入。儿童业务作为第二增长曲线持续发力，收入12.6亿元，占集团总营收22.1%，科技赋能成为核心竞争力，配合三线以下城市67.3%的渠道下沉率，实现终端效率优化。
- 运营资金周期压缩：应收账款结构改善，90天内账期占比提升至63.1%，超过180天的长账期占比压降至7.3%，应收账款周转天数缩短为146天。超品店提振终端动销与两级分销体系风险管控的双重作用下，经营活动现金流净流入同比激增227%至5.2亿元。
未来展望：
- 短期动能：品牌势能释放与渠道优化驱动业绩延续。品牌建设端，NBA巨星约基奇的中国行活动与第三代签名鞋"DVD3"上市，叠加哈尔滨亚冬会官方合作伙伴的顶级资源，持续提升专业运动形象。产品策略聚焦质价比优势，新消费趋势下，低线城市消费韧性和消费者价格敏感度上升，公司有望成为质价比消费时代赢家。渠道模式持续迭代，超品店年末预计建成100家，依托成熟的两级分销体系加速规模化复制。
- 长期空间：国际化布局构筑增量引擎。海外业务从疫情低谷稳步复苏，销售网点数量与海外业务占比回升，吉隆坡首间直营店与独立电商网站上线，重点开拓东南亚及"一带一路"高潜力市场。与芬兰户外品牌Oneway的合资项目迎来新机遇，未来有望通过技术协同反哺主品牌，拓展高性能产品新赛道。
盈利预测及评级：
预测公司2025-2027年收入分别为112.53/126.56/139.87亿元，2025年PE为8.4倍。公司质价比&渠道创新双动力支持盈利，维持给予“买入”评级。
风险提示：
运动鞋服行业库存风险、童装、电商业务增长不及预期、行业竞争加剧风险、超品店业绩不及预期、产业政策变化风险、宏观经济波动风险、海外政策变化风险。
