公司事件点评报告：业绩延续高增，产品渠道双轮驱动

核心观点与关键数据

• 业绩增长：2025年半年度业绩预告显示，总营收7.46-7.98亿元（同增41%-51%），归母净利润1.05-1.12亿元（同增38%-48%），扣非净利润0.89-0.97亿元（同增47%-58%）。其中，2025年第二季度总营收3.63-4.15亿元（同增43%-63%），归母净利润0.55-0.62亿元（同增66%-89%），扣非净利润0.46-0.53亿元（同增75%-103%）。
• 产品驱动：泡椒凤爪大单品销售稳定，山姆渠道持续导入新品，如“轻享时光”和“酸汤双脆”，销售进展顺利。脱骨鸭掌月销20+万件，“酸汤双脆”7月月销10+万件，新品持续贡献增量。
• 渠道拓展：传统渠道主要依靠华东、华北空白区域增长，山姆、零食量贩等高势能渠道红利持续释放，万辰、很忙覆盖率持续提升，预计全年翻倍。

研究结论

• 盈利预测：基于2025年半年度业绩预告，调整公司2025-2027年EPS分别为0.50/0.61/0.72元，对应PE分别为25/20/17倍，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。

财务数据

• 2024年业绩：营业收入118.2亿元（同增22.4%），归母净利润15.7亿元（同增35.4%）。
• 2025-2027年预测：营业收入分别为158.6亿元、191.4亿元、223.1亿元，归母净利润分别为21.5亿元、26.0亿元、30.7亿元。
• 主要财务指标：毛利率28.8%-29.5%，净利率13.5%-13.9%，ROE 11.4%-14.2%。