第二季度业务转型加速；AI线缆/液体冷却/动力汽车动力按计划进行

FIT Hon Teng 的 2Q25 财报基本符合预期，营收和净利润分别同比增长 9% 和 13%。管理层表示，公司业务转型加速，战略云和汽车业务在 2Q 销售额中占比 36%，同比增长 28% 和 115%。尽管智能手机、消费互联和系统产品由于关税和宏观不确定性，下调了业绩指引，但我们对公司“3+3 战略”持乐观态度，该战略将聚焦于云/AI 服务器产品（预计在插槽/CPO、电源和液冷领域取得市场份额）和 AirPods 扩产（预计到 2025 财年有 2-3 条产线，长期目标为 6 条）。

2Q25 财报回顾：

• 云和汽车业务增长强劲，抵消了智能手机和系统产品的疲软表现。
• 营收增长 9%，主要来自云（AI 服务器）增长 28%、消费互联（计算）增长 16% 和汽车业务增长 115%。
• 毛利率和净利率分别为 17.8% 和 2.1%，同比下降，主要受关税影响、汇率风险和产品结构变化。

2H25E/FY26E 展望：

• AI 服务器订单（插槽/CPO/电源/液冷）和 AirPods 产能提升将推动盈利增长。
• 管理层重申云和汽车业务的增长，但下调了智能手机、消费互联和系统产品的增长预期。

催化剂：

• AI 服务器（液冷/电源）扩产和 AirPods 更新。
• 公司股价近期上涨反映了市场对 AI 服务器液冷/散热机会的积极情绪。

估值：

• 维持“买入”评级，目标价 4.96 港元，基于 16 倍 2026 财年预期市盈率，与 8 年平均市盈率一致。
• 公司股价目前为 4.27 港元，具有吸引力。
• 未来催化剂包括 AI 服务器出货量、AirPods 扩产和美国关税更新。