银行角度看本轮财政贴息：覆盖面广；呵护息差与压降融资成本的平衡

两项贴息政策细则略有不同，客群覆盖优质+长尾客群

两项贴息政策均施行“银行先贴息后申请”的流程，消费贷贴息存在“预拨”环节。消费贷款覆盖家用汽车、养老生育、教育培训等领域，经营主体贷款覆盖餐饮住宿、健康、养老等8类消费领域服务业经营主体。消费贷款贴息时间为2025年9月1日至2026年8月31日，经营主体贷款贴息时间为2025年3月16日至2025年12月31日，贴息比例均为1个点，中央90%、省级财政10%。消费贷款贴息覆盖6家国有大行+12家股份行+5家其他个人消费贷款发放机构，包括微众银行和四家头部消金公司；经营主体贷款覆盖3家政策银行+6家国有大行+12家股份行。

上市国股行角度看，本次贴息涉及到的主要行业新增贷款占比总新增贷款或在24%左右

全社会角度看，存量非房住户贷款占住户贷款比重超55%，占总贷款18%。2024年经营贷、消费贷增速均较2023年下降8个点以上。上市国股行角度看，若本次贴息主要涉及的行业包括对公批发零售、对公居民服务、对公旅游服务、对公文化体育、居民消费贷、居民经营贷，以上行业合计新增占上市国股行总贷款新增的比重在24%左右，存量贷款占比在15%左右。撬动比例1:100。

利率底线要求下，做好“呵护银行息差”与“压降实体融资成本”的平衡

当前零售端消费贷利率有底线要求，不得低于3%。消费贷贴息1个百分点，大体为当前商业银行个人消费贷款利率水平的1/3。贴息方案采用银行先贴息后申请的流程，最终不影响银行利息收入，有利于做好“呵护银行息差”与“压降实体融资成本”的平衡。

降低部分贷款的还款压力：新发消费贷、新发经营贷+部分存量经营贷、小微等

降低新发放消费贷和经营贷的还款压力，对于部分已发放经营贷款、小微等的还款压力也有所缓释。经营主体贴息政策不仅针对后续发放的贷款，对于符合条件的2025年3月16日至2025年12月31日期间发放的经营主体贷款均适用，对于存量经营贷款、小微的还款压力也有所缓释。

投资建议

持续重点推荐银行板块股，继续看好银行的稳健性和持续性。银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，重点推荐江苏银行、杭州银行、渝农商等；二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行六大行和招商、兴业、中信等。

风险提示

经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。