【中泰研究丨晨会聚焦】银行角度看央行3季度货币报告：盘活存量，平衡息差下降和信贷增长

【中泰研究丨晨会聚焦】银行角度看央行3季度货币报告：盘活存量，平衡息差下降和信贷增长 证券研究报告2023年11月30日 今日预览 研究分享>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【银行】戴志锋：银行角度看央行3季度货币报告：盘活存量，平衡息差下降和信贷增长 研究分享 ►【银行】戴志锋：银行角度看央行3季度货币报告：盘活存量，平衡息差下降和信贷增长 核心观点：平衡息差和信贷增长。投放方面，强调不仅要关注信贷增长，强调要“均衡投放”，预计明年开门红或提前；强调“盘活存量”，旨在提升资金效率；并建议银行应做好信贷增长和息差收窄的平衡，寻找新的合理信贷增速，预计银行信贷总量增长要求若降低，对银行息差下降和定价竞争将有所缓解。利率方面，在推动融资成本稳中有降的同时，强调要规范贷款定价、稳定银行负债成本。 1、对经济形势研判更为积极。强调经济向好，增长动能不断增强。 2、货币信贷投放方面，强调“均衡投放”和“盘活存量”，本质为提升资金效率。 （1）强调盘活存量贷款，是对10月31日中央金融工作会议精神的重申。强调“加强贷款均衡投放”、“更为合理把握对‘基本匹配’的关系”、“盘活存量贷款”。在专栏2，也着重分析了“盘活存量资金，提高资金使用效率”的内涵。 （2）“盘活存量”并非不要增量，强调结构变化。房地产贷款占比自然下降、地方融资平台贷款偿还、基础设施资产盘活、直接融资替代等影响着信贷新增需求的变化。分析信贷结构有增有减，民营经济支持力度有望进入银行投放目标。 （3）“贷款均衡投放”本质意为提升资金使用效率，开门红或提前。相比往年，2023年贷款投放在时间上更加前置，23Q1新增占2023年1-10月累计新增的51.7%，22年和21年对应占比分别为44.6%和43.7%。在当前信贷需求还未完全恢复的情况下，一季度的密集投放在一定程度上会导致供需不匹配，进而资金使用效率偏低，因此明年一季度开门红可能在今年年末提前开始。 （4）“基本匹配”：M2和社融可根据需要略高或略低于名义经济增速。保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，要从更长时间的跨周期视角去观察，更为合理把握对‘基本匹配’的理解，要避免对单月等高频数据过度解读。 （5）强调银行应平衡信贷增长和息差收窄，寻找合理信贷增长水平。或有望减轻银行信贷投放总量压力，更注重结构调整，与目前银行业自身结构调整意愿相统一。 3、利率方面：继续推动资产端成本稳中有降，同时强调要规范贷款定价，继续稳定银行负债成本。 4、地产方面：供给端支持政策加码，更多关注支持房企的融资需求，加大对城中村改造、平急两用公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。 5、风险方面：强调地方债务风险化解，体现了金融机构在化债方案中的重要地位。 投资建议：优质城农商行的基本面确定性大。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产。经济弱复苏，选择防御型银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行角度看央行3季度货币报告：盘活存量，平衡息差下降和信贷增长》 发布时间：2023年11月30日 报告作者：戴志锋中泰银行业首席S0740517030004 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。