一、核心结论
2025年上市银行净息差持续收窄至1.42%，主要原因是资产端收益率下行快于负债端成本下行。负债成本下降明显，尤其是存款成本，但定期化趋势加剧。未来，负债成本仍有压降必要，成为稳息差的关键抓手。2026年同业负债成本下行有利于压低银行边际资金成本，增强短端资产配置需求。息差压力与资本倒逼配债需求维持高位，债券作为低资本占用和流动性管理工具的重要性上升。
二、资产端
- 资产增速：2025年末上市银行总资产规模同比增速为9.4%，低于20年至23年平均水平，“以量补价”边际效应递减，银行扩表节奏延续高位。
- 资产结构：信贷“缩量”，债券等非信贷资产灵活补位。贷款占比降、债券投资升，同业资产表现分化。信贷需求未明显修复，贷款难以高收益扩张，“以债补贷”，银行仍在寻找低资本占用资产。
- 贷款结构与资产质量：房地产和零售信贷仍是结构性约束。个人住房贷款占比降，房地产行业和企业贷款占比升。零售信贷持续收紧但内部结构分化，消费贷、经营贷逆势增长。不良贷款率整体稳定，关注类贷款占比降。
三、负债端
- 负债结构：“存款化”向“资管化”迁移。存款占比整体回落，同业负债占比上升。居民存款搬家入市不及市场预期，保险成吸金主力。
- 存款结构：存款定期化再加速，核心在于市场风险偏好修复偏慢。居民和企业存款定期化趋势依然明显。
- 存款成本：持续下行，预计26年有望继续下行、但降幅收窄。各类型银行存款成本均下降，股份行同比降幅最大，国有大行环比降幅最大。
四、盈利能力
- 净息差：净息差持续收窄，但环比边际企稳。主要受资产端新发贷款利率环比降幅收窄、贷款重定价拖累减少与负债端高息存款到期且存款付息率大幅下行共同影响。
- 净利差：生息资产收益率大幅降低压缩净利差。各类型银行净利差环比走势分化、同比下行放缓，其中股份行环比转正，国有大行环比加速下行。
五、资本充足率
上市银行各项资本充足指标同比均降，环比整体回落。除城商行外，其余类型银行资本充足率环比均降。农商行资本充足率显著走低。关注结构性压力，区域性银行的资本充足水平仍相对偏低。
六、研究结论
对于债市而言，银行息差压力与资本倒逼配债需求维持高位。信贷需求弱、贷款收益率下行背景下，债券作为低资本占用和流动性管理工具的重要性上升。25年各类型银行债券投资占比续升，印证了债券仍是银行表内增量资金的重要配置方向。展望未来，当前息差低位窄幅波动，资本充足持续阶段性调整，银行配债需求有望维持高位。
