万国黄金集团是一家进击的黄金矿业公司,旗下拥有三座矿山:金金金矿、新庄矿和昌都哇了格矿。金金金矿是世界级的黄金矿山,2024年黄金产量2.06吨,收入11.9亿元,毛利6.6亿元。公司计划与紫金矿业合作扩建金金金矿,未来黄金年产量有望达到14吨。新庄矿是运营稳定的铜锌多金属矿,2024年自产矿实现营业收入6.4亿元,毛利3.37亿元,毛利率达53%。昌都哇了格矿是西藏待开发的大型矿银多金属矿,拥有银金属量159万吨,矿金属量1937吨,正积极推进矿转矿事宜。公司预计2025-2027年营业收入分别为34.9/47.7/53.6亿元,归母净利润分别为14.1/18.7/21.8亿元,对应PE分别为24.4/18.3/15.7。首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示包括投产不及预期、金属价格波动、测算误差和成本控制风险等。