吉利汽车研报总结
一、公司概况
吉利汽车控股有限公司成立于1996年，聚焦乘用车及汽车零部件领域，业务覆盖研发、制造和销售全链条，产品矩阵涵盖燃油车、混动及纯电车型。公司历经四次战略转型，目前进入4.0全面架构造车时代，并发布《台州宣言》，回归“一一吉利”，通过战略整合优化品牌协同，聚焦资源强化核心竞争力。
公司股权结构清晰集中，实控人李书福合计持股41.38%。整车业务聚焦吉利、银河、极氪、领克、几何等自有品牌，覆盖主流及高端新能源汽车制造，协同推进电动化战略。此外，公司还与宝腾、雷诺等车企合资，推进全球化战略。
二、行业分析
乘用车行业有望延续增长态势，预计2025年全年乘用车零售量增长6%，出口量为546万辆，增长14%。新能源乘用车批发量预计1548万辆，增长27%，批发渗透率达56%。政策层面，国家稳增长政策持续发力，汽车以旧换新等刺激消费政策效果显现。产品端，车企新品不断推出，自主品牌在新能源和智能化领域持续发力，有望进一步抢占市场份额。
行业格局方面，自主品牌在新能源领域占据绝对优势，市场份额持续提升。分价格看，20万元以下平价市场受益新能源渗透率提升，比亚迪、吉利、奇瑞等自主龙头优势明显；而50万元以上豪华市场目前合资仍占优势。
智能化迎来平权时代，车企推动规模化降本，开启高阶智驶一平权 时代。吉利发布智驶解决方案一千里浩瀚，共划分为H1至H9五大层级，覆盖不同细分市场需求。
海外市场方面，2025H1乘用车出口总量创新高，是行业增量的重要来源。出口结构上，新能源乘用车成为增长核心动力，市场格局呈现多元化趋势。
三、公司业务分析
1. 平台架构、动力总成技术迭代，混动+高端车型发力
平台层面，公司更新SPA EVO、GEA EVO、浩瀚-S三大模块化架构，分别首发于领克900、银河M9、极氪9X，三大品牌同步发力混动+高端化。
动力总成方面，公司新一代混动系统开启银河新车周期。雷神EM-i超级电混技术率先搭载于吉利银河全新车型——银河星舰7上，其可以做到CLTC馈电油耗2.67L/100km，CLTC综合续航超2300km。目前，雷神EM超级电混拥有横大技术体系，包括节能更性能的雷神EM-P超级电混，和极致节能超长续航的雷神EM-i超级电混。
公司自研雷神混动技术在2021年成型，经历多次迭代，目前已进入全面收获期。吉利银河现有车型凭借技术+成本优势，均已取得成功，后续随着车型密度的进一步提升，市场份额有望稳步扩张。
高端化车型陆续上市，有望带动公司新增量：领克900累计交付量突破30000台；银河M9、极氪9X已开启预售。
2. 出口稳步推进，智驶短板补齐
吉利、领克、极氪同步发力，推进旗下品牌全球化布局。吉利品牌布局全球，于沙特阿拉伯、阿联酋等市场推出多款车型，全球化网络持续完善。极氪自2023年开启全球化布局，不断健全补能体系，实现差异化全球突破。
智驶方面，公司智千里科技共同推出的一千里浩瀚 智驶体系，采用分层架构设计，包括五大层级：H1、H3、H5、H7和H9，覆盖不同细分市场需求。
算力层面，公司吉利星睿智算中心2.0算力资源超越了万卡级别，综合算力提升到了23.5EFLOPS，居行业第一梯整。
算法层面，吉利星睿AI大模型智阶跃多模态大模型、DeepSeek等大模型已完成深度融合，大幅提升场景生成智规划能力、语音指令响应速度和用户需求分析能力。
3. 落实《台州宣言》，回归一一吉吉利
2024年，公司发布《台州宣言》，明确提出一从战略扩张转向战略整合。2025年以来，吉利汽车围绕《台州宣言》深化战略布局，品牌架构调整动作频出，极氪并购领克、几何并入银河，重塑市场矩阵；技术协同研发升级，“一横七纵” 架构智智能驶团队整整合，强化技术垒；；全球化拓展加速海外渠道建设；组织智供应链协同优化，从管理层到零部件全面提效。一系列举措聚焦资源、协同技术，以体系化变革适配新能源智全球化竞争，有望重回一一吉吉利 ，持续提升公司竞争力。
四、盈利预测与估值
收入端，公司目前银河品牌热销，车型竞争力强，吉利品牌市占率维持稳定，充分受益于行业以旧换新带来的需求增长，叠加公司后续在高端化、出口市场的持续发力，预计整体销量有望维持快速增长。预计2025-2027年收入3315/4077/4811亿元，同比+38%/+23%/+18%。
盈利能力方面，受益于销量快速增长，公司规模效应有望持续体现。整体毛利率预计稳步提升，销售、管理及研发费用率维持稳定。
预计公司2025-2027年归母净利润分别为146/188/231亿元，对应PE分别为12/9/8倍。选择同为乘用车行业龙头的比亚迪股份、长城汽车、理想汽车作为可比公司，公司估值略高于长城汽车，而显著低于比亚迪、理想汽车。考虑到公司后续销量、利润有望维持高增长。首次覆盖，给于一买入 评级。
五、风险提示
行业需求不及预期风险，行业价格战超预期风险，新车型不及预期风险，测算假设有关风险。
