首次覆盖报告数字赋能航空筑底，协同构筑成长新优势

圆通速递首次覆盖报告

核心观点：圆通速递依托持续优化的网络覆盖、深入推进的数字化战略以及独特的自有航空物流体系，将在新一轮行业整合中占据先机，公司未来业绩增长具有良好韧性与潜力。

投资要点：

• 行业“反内卷”政策显效，圆通业绩增长势头可期。快递行业提价后，价格竞争趋缓，圆通单票收入展现较强增长势头。
• 网络覆盖广泛且管控力强，持续加码资本开支。圆通已形成覆盖全国的航空、汽运、铁路运输网络，并通过枢纽转运中心自营化和末端加盟网络扁平化运营模式，有效保障了对整体快递服务网络的管控平衡能力。
• “一号工程”驱动降本增效，巩固市场领先地位。“一号工程”已覆盖全网超98%的分公司，累计降本超过10亿元。通过智能调度系统和自动化改造，公司在2025年末实现了单车装载票数同比提升超7%、人均效能提升超13%。
• 自有航空物流优势显著，全球化布局构建稀缺护城河。随着“东方天地港”项目启用，圆通速递的航空物流枢纽地位进一步强化，计划逐步构建覆盖亚洲、欧美乃至“一带一路”的全球物流网络。

关键数据：

• 2025年公司收入为752.8亿元，同比增长9.1%。
• 2025年公司市占率同比增长0.47pct至15.65%，快递业务量为311.44亿件，同比增长17.20%。
• 2025年公司资本开支逆势加码，聚焦基础设施与数智化转型。
• “一号工程”累计降本超过10亿元。
• 公司航线覆盖亚洲全域和东欧部分区域，累计开通160余条航线，拥有14架自有货机。

研究结论：

• 圆通速递作为快递行业龙头，拥有覆盖全面、高效稳定的快递服务网络，并通过“一号工程”实现全网一体的数字化、标准化管理，有效驱动降本增效。
• 自有航空资源为圆通提供了显著的竞争优势，助力产品结构升级，并为冷链食品、鲜花等高附加值产品以及国际业务的拓展奠定了坚实基础。
• 预计2026-2028年圆通速递营业收入分别为827.58/939.20/1066.06亿元，归母净利润分别为50.77/63.23/76.87亿元。
• 给予“增持”评级，目标价25.16元。

风险提示：宏观经济波动、价格竞争恶化、政策风险、油价波动等。