核心观点与关键数据
- 宏观政策应对关税：对等关税将对中国出口造成显著冲击，预计拖累2025年中国出口7-9个百分点，对GDP影响可能超过1.0个百分点。政策层面可能推出降准降息、财政刺激加码（如增发国债）以及扩大内需等政策。
- 美国经济与通胀：美国3月非农就业数据超预期，但前两月数据下修幅度较大，失业率微升至4.2%。市场预期2025年美联储降息4次，首次降息时点在6月。对等关税预计拖累美国2025年GDP 0.8-2.0个百分点，推升通胀1.0-1.3个百分点，美联储将面临两难局面。
- 市场走势：市场大概率已进入日线级别调整阶段，但中期牛市刚刚开始，且是普涨格局。建议投资者中期逆势布局。
- 行业轮动：部分周期行业（如化工、有色、钢铁）进入强趋势-低拥挤区域，建议关注。电子、新能源、有色等行业处于高景气-强趋势区域，且拥挤度不高，值得长期关注。
- 债券市场：利率下行的大趋势决定债市将继续走强，长债利率有望创新低，长久期策略继续占优。
- 银行板块：关税政策短期对出口造成冲击，但中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。顺周期主线的个股或有α；红利策略或仍有持续性。
- 钨行业：钨行业景气周期延续，具备资源保供+精深加工的企业将充分受益。相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业。
- 乐鑫科技：公司深耕软硬云协同，打造特色物联网生态。2024年业绩稳步提升，预计2025-2027年营收分别为26.4/34.5/44.7亿元，归母净利分别为4.6/6.2/8.3亿元。给予“买入”评级。
- 国产化大时代：外部环境变化，自主可控是时代的声音。信创有望成为投资修复领军。建议关注国产算力和国产软硬件相关公司。
研究结论
- 对等关税将对美国经济和通胀产生负面影响，美联储将面临两难局面。
- 中国经济下行压力加大，政策层面可能推出降准降息、财政刺激加码以及扩大内需等政策。
- 债市将继续走强，长久期策略占优。
- 部分周期行业和成长行业值得长期关注。
- 钨行业景气周期延续，具备资源保供+精深加工的企业将充分受益。
- 乐鑫科技业绩稳步提升，AIoT平台化布局加速扩张生态圈，给予“买入”评级。
- 国产化大时代到来，信创有望成为投资修复领军。
