2025中报业绩符合预期，海外市场增速亮眼

核心观点

• 公司2025年中报业绩符合预期，营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长10.19%、14.17%、16.42%。
• 海外市场业务稳健增长，2025年上半年同比增长约23%，北美、南美、东南亚等地区均取得快速增长。
• 公司战略性开启第二个海外生产基地（印尼工厂）建设，预计2025年内完成一期工程投产，同时墨西哥工厂有序推进。
• 高毛利产品放量驱动业绩增长，泌尿外科业务营收同比增长43.9%，护理业务同比增长30.3%。
• 公司销售毛利率达45.04%，销售净利率达17.05%，盈利能力持续优化。

关键数据

• 2025年上半年，公司营收7.45亿元，归母净利润1.21亿元，扣非归母净利润1.18亿元。
• 2025年第二季度，公司营收3.97亿元，归母净利润0.62亿元，扣非归母净利润0.61亿元。
• 泌尿外科业务营收1.34亿元，护理业务营收0.92亿元，血透业务营收0.4亿元，导尿业务营收2.2亿元，麻醉和呼吸业务营收2.09亿元和0.27亿元。
• 预计2025-2027年公司收入分别为17.79亿元、20.73亿元和24.26亿元，收入增速分别为17.9%、16.6%和17.0%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别实现2.67亿元、3.18亿元和3.84亿元，增速分别为21.5%、19.1%和20.9%。

研究结论

• 维力医疗维持“买入”评级，预计公司未来几年收入和净利润将持续增长，估值具有吸引力。
• 风险提示包括公司血透设备海外市场销售不及预期风险和产能利用不足风险。