2025年半年度业绩点评：25H1业绩增速亮眼，海外市场贡献显著

核心观点与关键数据

• 业绩增速亮眼：2025年H1公司实现营收84.97亿元，同比增长37.80%；归母净利润12.93亿元，同比增长45.71%。单Q2营收52.70亿元，同比增长50.21%；归母净利润8.46亿元，同比增长61.53%。
• 盈利能力持续改善：25Q2毛利率提升至32.61%，净利率提升至16.43%，分别同比+0.07Pct、+1.18Pct，环比+2.30Pct、+2.07Pct。存货同比高增35.61%，维持在47.15亿元。
• 国内市场：深耕电网建设，积极发展750kV等新产品及发电市场，受益于电源&电网投资增长（2025年1-6月电网工程投资同比增长14.6%）。
• 海外市场：营收同比增长88.95%，达到28.62亿元，收入占比33.68%，毛利率提升1.87Pct至35.69%，多国市场实现突破。
• 新业务拓展：汽车电子业务营收4545万元，同比增长216.58%，超级电容等高倍率储能元件驱动增长。

研究结论

• 投资建议：预计2025-2027年营收分别为193.87、236.84、284.71亿元（增速25.4%、22.2%、20.2%），归母净利润分别为27.59、34.99、44.29亿元（增速34.7%、26.8%、26.6%）。以8月19日收盘价83.20元计算，对应PE为23X、19X、15X，维持“推荐”评级。
• 风险提示：电网投资不及预期、新产品开拓不及预期等。

分析师信息

• 分析师：邓永康、李佳、许浚哲。
• 联系方式：dengyongkang@mszq.com、lijia@mszq.com、xujunzhe@mszq.com。

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