基本面走弱有压力但低库存及政策预期有支撑，铝价震荡调整氧化铝供需基本面改善，下方支撑强，但上方空间暂有限

基本面走弱有压力但低库存及政策预期有支撑，铝价震荡调整氧化铝供需基本面改善，下方支撑强，但上方空间暂有限 一、一周行情回顾 本周期货铝价周初回落后震荡反弹，整体波动不大。沪铝主力2308合约自近18400元/吨水平回落至最低18115元/吨，之后反弹。政策预期再起，因《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，而显现库存未见明显回升，期货仓单在交割之际短暂回升后再度下降，给予铝价较强支撑。2308合约逐步回升至18300元/吨水平，收于18320元/吨，一周涨0.11%。周五夜盘小幅回落。 氧化铝期货价格本周震荡反弹，现货价格持续小幅上涨，带动期货价格企稳反弹。现货供应无增量的情况下，电解铝运行产能攀升带动氧化铝消费进一步改善，不过氧化铝供应整体呈紧平衡状态，暂未明显短缺，现货价格仅以小幅上涨为主。期货主力2311合约最高冲上2900元/吨新高，不过后期回落并收于2868元/吨，一周涨2.98%。周五夜盘窄幅波动。 图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 上周大幅反弹后，本周外盘铝价回调。美元指数在欧洲加息预期减弱的刺激下走强，并重回100点关口，给予外盘铝价较大压力，此外美国地产等数据有转弱迹象，加剧市场对消费走弱的预期，铝价连日走弱。LME三月期铝价自近2300美元/吨水平再度跌至2200美元/吨以下，最低2180美元/吨，后期企稳并小幅反弹，最终收于2210.5美元/吨，一周跌2.77%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 二、现货市场情况 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周国内现货市场有起伏，周初价格回落，市场接货相对较差，下游观望情绪较浓，而贸易商接货积极性也不佳。后期由于到货量较少，持货商惜售，而部分贸易商有交付长单需求积极性入市采购，下游也有一定补库需求，成交回升。不过这种情况并未持续。现货成交价格实际波动不大，华东市场主流成交价格在18250-18350元/吨区间，华南市场主流成交价格在18200-18400元/吨区间。 交割日期现回归，基差走强，交割过后现货对2308合约升水也逐步收窄，由升水150元/吨以上逐步收窄至升水20左右。图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 国内淡季消费整体维持走弱态势，不过进一步走弱的趋势不甚强，消费表现出一定韧性，仍由部分终端市场表现不俗，这其中除新能源板块继续强劲外家电市场也表现 较好，表现为出库量持稳。Mysteel数据显示上周国内主要消费地铝锭出库量维持在11万吨水平，与前一周基本持平。相对而言，铝棒出库量依旧表现不俗，这与市场到货偏少，部分刚需刺激加工费反弹，买涨不买跌的心态使得接货表现较好。Mysteel数据显示上周铝棒出库量继续回升，一周出库量攀升至7.5万吨以上高位，较前一周增0.47万吨。本周国内铝加工企业开工率整体下降，消费走弱的态势延续，铝锭出库量或维持地区，铝棒出库量较好的情况则很难进一步上升。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库存继续下降，总库存降至51.3万吨，一周减1.51万吨。本周LME铝注销仓单减少1.2万吨至23.7万吨，占比则下降至46.15%。图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝库存小幅回升，一周增5383吨至11.3万吨。库存增加主要在江苏，一周库存增4963吨，其他地区库存则变化较小。本周仓单前期仍下降，之后回升，一周增73吨至3.72万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 淡季消费进一步走弱，云南复产进度超预期，运行产能加速上升，使得整体产量加速回升，另外虽然近期进口窗口关闭，但仍由一定量进口铝锭流入国内市场，供给端持续攀升。不过由于云南复产的电解铝以铝水就地转化为主，铝锭供应增量实际有限，近期其他地区铝棒产量也有回升迹象，市场铝锭到货量持续偏低，直接导致铝锭显现库存未能持续回升。Mysteel数据显示本周国内主要消费地铝锭库存先小幅增加后降回至51.5万吨。而铝棒库存则受到货量偏低影响，入库量减少，使得显性库存持续下 降。Mysteel数据显示本周铝棒社会库存下降近2万吨万吨至10.7万吨。随着消费进一步走弱，而云南复产产能产量贡献上升，铝锭库存将逐步回升，而铝棒产量有回升迹象，但消费走弱，库存也有望企稳。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 近期国内包括GDP增长等经济数据表现不佳且不及预期，不过政府接连释放政策信号，不断刺激市场对政策面的预期，下周政治局会议也将是市场关注的焦点。海外方面，美元指数继续走强的驱动不强，或进入震荡调整阶段，美元对金属价格的压力或转弱。 基本面看，云南电解铝厂复产进度明显快于预期，并逐步释放产量，叠加仍有进口铝锭流入国内市场，供给端回升力度加大。不过由于复产产能铝水就地转化率高，而近期铝棒产量也有企稳回升的趋势，铝锭供应仍难有突出体现。 消费整体季节性走弱的势头延续，终端市场季节性走弱，铝加工厂企业开工率继续下降。部分板块消费仍有一定韧性，但季节性影响仍不可避免。近期成本端变化不大，氧化铝价格小幅回升，预焙阳极价格无明显变化，而动力煤价格基本平稳。近电解铝厂成本变化不大，维持较高利润。 综合看，复产提速将使得后期产量加速回升，供给端加速回升。不过，近期电解铝厂铸锭量再度下降，复产产能铸锭量也较少，铝锭实际供应量增加不甚突出。而消费端淡季维持弱势甚至进一步下降，有望在库存上有所体现，不过短期显现库存仍难有大幅回升。供需基本面走弱对价格的压力趋增，不过当前底库及政策面预期对价格则有一定支撑。短期铝价或反复震荡为主，操作上建议反弹做空思路。 氧化铝市场供需基本面总体向好，不过市场处于紧平衡状态，根本性供应短缺的情况暂不会发生，价格一旦涨至高成本以上将刺激闲置产能释放进而提升供给。短缺供需基本面支撑价格在成本线偏高为主震荡，但继续大涨的可能性不大，建议以回调做多思路。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。